>> 信達證券-中國宏橋(1378.HK)鋁產(chǎn)品量價齊升，持續(xù)高分紅-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航,宋洋 |
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事件：公司發(fā)布2024年中期業(yè)績，2024上半年公司實現(xiàn)營收735.92億元，同增11.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤91.55億元，同增272.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤107.7億元，同增352.68%；實現(xiàn)EPS為0.966元，同增273%。2024年中期每股派息0.59港幣，同增73.5%。
點評：
鋁產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績高增長。公司上半年扣非歸母實現(xiàn)107.7億元，非經(jīng)常性損益-16.1億元，主要為可轉(zhuǎn)換債券衍生工具帶來的公允價值變動。上半年分產(chǎn)量來看：1）電解鋁：公司電解鋁上半年實現(xiàn)營收493億元，同增7%，毛利率24.6%，同增15.9pcts；電解鋁銷量約283.7萬噸，同增0.5%；銷售均價約為不含稅17379元/噸，同增6.7%；原材料煤炭、預(yù)焙陽極采購成本下降，上半年動力煤、預(yù)焙陽極價格分別同降15%、27%。2）氧化鋁：公司氧化鋁上半年實現(xiàn)營收162億元，同增20%，毛利率25.4%，同增16.5pcts；氧化鋁銷量約550.7萬噸，同增2.4%；銷售均價約為不含稅2942元/噸，同增16.9%。3）鋁加工：公司鋁加工上半年實現(xiàn)營收76億元，同增34%；毛利率21.0%，同增7.4pcts；鋁加工銷量約37.9萬噸，同增35.9%；銷售均價約為不含稅20027元/噸，同降1.2%。
持續(xù)高分紅比例。2024中期公司每股派息0.59港幣，同增73.5%，截至2024年8月16日收盤價，股息率為5.72%，分紅率為61.07%。自2011年上市以來，已實施分紅13次，累計實現(xiàn)凈利潤961.56億元，累積現(xiàn)金分紅273.83億元，平均分紅率28.48%。公司平均分紅率位于行業(yè)前列，業(yè)績保持穩(wěn)定增長，有較強的安全邊際。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，有望享高盈利彈性。截止2024年3月，公司幾內(nèi)亞項目穩(wěn)定維持鋁土礦年化產(chǎn)能約5000萬噸/年，氧化鋁總產(chǎn)能1950萬噸/年（其中國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能1750萬噸/年，印尼氧化鋁產(chǎn)能200萬噸/年），公司當前氧化鋁自給率為100%，一體化優(yōu)勢突出。幾內(nèi)亞鋁土礦項目的開采保障公司鋁土礦原料供給，同時公司還開拓澳大利亞鋁土礦供應(yīng)，多元化的礦石供應(yīng)渠道，進一步保障公司原材料的穩(wěn)定性；電解鋁總產(chǎn)能646萬噸/年，其中公司將合計向云南轉(zhuǎn)移396萬噸/年產(chǎn)能，有望降低公司總產(chǎn)能的綜合用電成本；鋁合金深加工產(chǎn)能117萬噸/年。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為190.81億元、218.67億元、239.47億元，對應(yīng)PE分別為4.7倍、4.1倍、3.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：電解鋁需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)量不及預(yù)期等。
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