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本周（8.12-8.16）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲0.42%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于2406，相比上周下跌2.04%。養(yǎng)殖業(yè)（-1.51%）跌幅最小。估值來(lái)看，養(yǎng)殖業(yè)PE/PB高于平均值（一年），種植業(yè)、動(dòng)物保健、飼料、水產(chǎn)養(yǎng)殖PE/PB均低于平均值（一年）。
　　生豬：供給缺口持續(xù)兌現(xiàn)，價(jià)格高位走強(qiáng)。本周豬價(jià)高位上行，涌益全國(guó)生豬均價(jià)21.07元/kg，部分地區(qū)突破22元/kg，行業(yè)出欄均重小幅漲至126.17kg；15kg仔豬報(bào)價(jià)漲至688元/頭，50kg二元母豬市場(chǎng)主流均價(jià)穩(wěn)定在1661元/頭。
　　本周后期豬價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，主要因屠宰采購(gòu)偏弱，市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)豬價(jià)走勢(shì)以及旺季漲幅，板塊股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整。我們認(rèn)為，4月至今豬價(jià)的持續(xù)上漲已證實(shí)供給缺口，疊加當(dāng)前養(yǎng)殖壓欄、補(bǔ)產(chǎn)能情緒雖略有好轉(zhuǎn)，但當(dāng)前并未出現(xiàn)飼料銷量環(huán)比大幅增長(zhǎng)的情況，且行業(yè)整體盈利時(shí)間仍不足，經(jīng)歷長(zhǎng)期虧損的企業(yè)首要任務(wù)是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，敢于持續(xù)增加產(chǎn)能的信心和能力仍是較稀缺的，因此我們認(rèn)為，對(duì)于行業(yè)能繁的恢復(fù)以及的周期的發(fā)展不需要過(guò)于悲觀，未來(lái)行情的高度和持續(xù)性或值得期待。在中國(guó)生豬行業(yè)過(guò)去幾年的快速規(guī)模化過(guò)程中，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，“金豬”屬于少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)，“銀豬”屬于個(gè)別頂端企業(yè)，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)摒棄周期思維，回歸財(cái)務(wù)表現(xiàn)本身。從行業(yè)與周期視角看，預(yù)測(cè)的難度越來(lái)越大，從能繁存欄到仔豬出生量的供應(yīng)維度推測(cè)豬價(jià)趨勢(shì)的干擾因素繁多，行業(yè)主體擁有多種手段可快速增加供給，導(dǎo)致周期回到四年時(shí)間維度的難度較大。而不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率差異仍十分明顯，優(yōu)秀企業(yè)在高豬價(jià)時(shí)期擁有更高的利潤(rùn)兌現(xiàn)確定性，可持續(xù)改善資產(chǎn)負(fù)債表，因此投資應(yīng)從“周期思維”向“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”轉(zhuǎn)化。對(duì)應(yīng)到股價(jià)層面，短期市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)得到較為充分的釋放，當(dāng)前板塊估值仍然處于歷史底部區(qū)域，而后續(xù)業(yè)績(jī)大概率將迎來(lái)逐季度改善甚至不排除超預(yù)期的可能，建議逢低布局。選股角度：（1）從長(zhǎng)期成本最優(yōu)、高質(zhì)量發(fā)展的維度考慮，重點(diǎn)關(guān)注牧原股份、溫氏股份；（2）從成本改善明顯、資金儲(chǔ)備充足的角度，部分企業(yè)的擴(kuò)張可能會(huì)踏對(duì)這輪周期的節(jié)奏，重點(diǎn)關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、東瑞股份、新五豐、新希望、唐人神、天康生物等。
　　白雞：8月開學(xué)備貨季仍有期待，產(chǎn)業(yè)盈利或持續(xù)改善。本周下游需求較弱、庫(kù)容率上升壓制毛雞價(jià)格，最新8月18日煙臺(tái)毛雞棚前收購(gòu)價(jià)為3.65-3.75元/斤，苗雞報(bào)價(jià)為3.2-4.0元/羽，其中大廠益生報(bào)價(jià)4.2元/羽。短期看8月毛雞規(guī)避“三伏天”出欄、需求端提前備貨“開學(xué)季”，毛雞價(jià)格受到供需雙向支撐，同時(shí)養(yǎng)殖盈利預(yù)期或催化雞苗價(jià)格繼續(xù)上行。中長(zhǎng)期看，協(xié)會(huì)最新第31周數(shù)據(jù)顯示父母代雞苗價(jià)格為54.37元/套，環(huán)比上漲14.95%，在下游產(chǎn)業(yè)盈利較薄弱的情況下上游環(huán)節(jié)仍能持續(xù)維持高位，凸顯出上游環(huán)節(jié)的供需矛盾，換羽延淘等短期調(diào)節(jié)行為已較難補(bǔ)足進(jìn)口品種引種缺口，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞、需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，持續(xù)擴(kuò)容的白雞行業(yè)有望迎來(lái)景氣行情，后續(xù)供應(yīng)減少有望催化價(jià)格上行，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈盈利改善的投資機(jī)會(huì)。
　　美國(guó)禽流感疫情持續(xù)，巴西新城疫禁令仍持續(xù)。全球最大雞肉出口國(guó)巴西雖宣布新城疫疫情得到控制，但目前中國(guó)仍禁止從巴西南里奧格郎德州輸入禽及其相關(guān)產(chǎn)品。23年國(guó)內(nèi)雞肉進(jìn)口來(lái)源中巴西占比約50%，若疫情導(dǎo)致巴西出口禁令繼續(xù)生效，將影響國(guó)內(nèi)雞肉供給。截至8月17日已報(bào)告3例家禽及163例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國(guó)持續(xù)發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響。7月美國(guó)報(bào)告6例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)禽流感疫情，今年累計(jì)已達(dá)到56例，同時(shí)美國(guó)目前已在13個(gè)州報(bào)告191個(gè)奶牛場(chǎng)的禽流感疫情，跨物種傳播風(fēng)險(xiǎn)增加，防控難度可能升級(jí)。截至8月16日美國(guó)最近30天發(fā)生1例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、5例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超30萬(wàn)只，目前已報(bào)告508例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情、影響超1億只禽類。短期看后續(xù)或仍維持1個(gè)供種州狀態(tài)，進(jìn)口引種或繼續(xù)受限。
　　板塊估值低位，產(chǎn)業(yè)盈利或持續(xù)改善。從長(zhǎng)周期視角看，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢(shì)種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計(jì)后續(xù)海外引種受限的長(zhǎng)邏輯將不斷得到驗(yàn)證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價(jià)與市場(chǎng)均價(jià)將持續(xù)維持優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、有望獲取周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　動(dòng)保：豬價(jià)高位震蕩、動(dòng)保企業(yè)業(yè)績(jī)改善預(yù)期強(qiáng)化。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)向后看，隨著動(dòng)保企業(yè)信用減值風(fēng)險(xiǎn)逐步得到釋放，疊加前期下游養(yǎng)殖端產(chǎn)能去化逐步傳導(dǎo)到價(jià)格端，動(dòng)保企業(yè)有望逐步迎來(lái)業(yè)績(jī)端改善。從行業(yè)維度看，隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來(lái)動(dòng)