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事件：8月22日公司發(fā)布2024年半年報，公司實現營業(yè)收入140.01億元，同比增加14.42%；實現歸母凈利潤10.71億元，同比增加83.06%；實現扣非歸母凈利10.59億元，同比增加98.33%。2024Q2公司實現營業(yè)收入70.16億元，同比增加9.11%，環(huán)比增加0.44%；實現歸母凈利潤6.18億元，同比增加34.64%，環(huán)比增加36.42%；實現扣非歸母凈利6.09億元，同比增加47.46%，環(huán)比增加35.33%。公司24H1實現投資收益6.85億元，同比增長25.46%。
　　在建產能充足，火電和新能源裝機容量持續(xù)擴增。截至2024年6月，公司總權益裝機容量超過1900萬千瓦，控股在役在建裝機容量達到1495萬千瓦，參股在運機組權益裝機約730萬千瓦。1）在建控參股496萬千瓦煤電機組中，控股項目錢營孜二期100萬千瓦及新疆英格瑪2臺66萬千瓦項目按計劃2024年年底投產，參股的項目中煤新集利辛二期2臺66萬千瓦項目預計于2024年10月投產，國能神皖池州二期預計明后年投產。公司充分利用“皖電入疆”機遇，在吉泉線上布局新疆江布電廠、英格瑪電廠兩座坑口電廠，發(fā)揮當地煤炭資源優(yōu)質、低價優(yōu)勢，持續(xù)提升項目盈利能力。2）在建新能源機組中，2024H1兩臺45萬千瓦9F燃氣機組成功投產，績溪家朋抽蓄項目核準建設持續(xù)推進，新疆英格瑪電廠配套80萬千瓦光伏項目、安徽宿州30萬千瓦風電項目均已開工。公司積極豐富項目儲備，火電、新能源協同發(fā)展拓寬產業(yè)鏈，創(chuàng)造業(yè)績新增長點。
　　電力需求充裕，公司全年發(fā)電量預期保持10%增速。24H1安徽省全社會用電1673.7億千瓦時，同比增速13.3%，快于全社會平均水平（8.1%），電力需求充裕。2024Q1，公司發(fā)電量超過150億千瓦時，同比增幅超35%，公司預計2024年全年發(fā)電量增速可達10%左右。公司一季度省內機組的獲取比率接近100%。在陜電入皖特高壓線路的投運基礎上，電力供應能力有力提升，但鑒于安徽目前較強的電力負荷與電量剛性需求，利用小時數下降幅度有限。
　　火電成本端壓力減輕，盈利能力強勁。24H1公司常規(guī)機組供電煤耗296.82g/kWh，同比下降0.02g/kWh。由于動力煤價逐月下降，盈利能力逐步修復，截至2024年8月21日，環(huán)渤海動力煤價格：秦皇島（5500K）為715元/噸。公司長協煤耗用占比70-80%，剩下均為市場煤，包括純現貨煤和市場協議煤。
　　投資建議：新增機組逐步投運進一步貢獻裝機增量，疊加煤價位于低位，公司盈利能力持續(xù)強勁。我們對公司盈利預測，預計24/25/26年歸母凈利潤分別為18.12/20.07/21.43億元，EPS分別為0.80/0.89/0.95元，對應2024年08月21日收盤價PE分別11/10/9倍，維持“謹慎推薦”評級。
　　風險提示：用電需求下降；煤價波動影響火電盈利；上網電價競爭激烈。