>> 東吳證券-金山軟件(03888.HK)2024Q2業(yè)績報點評：上修游戲指引，AI商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖,陳欣 |
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投資要點
事件：2024Q2公司實現(xiàn)營收24.74億元，yoy+12.78%，qoq+15.77%，歸母凈利潤3.93億元，yoy+587.84%，qoq+38.23%，業(yè)績超過我們預(yù)期。
游戲業(yè)務(wù)：《塵白禁區(qū)》《劍網(wǎng)3無界》表現(xiàn)出色，再度上調(diào)全年營收指引。2024Q2公司游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.86億元，yoy+19.89%，qoq+41.09%，同比增長主要系《塵白禁區(qū)》等游戲貢獻(xiàn)增量，部分被《劍網(wǎng)3》自然回落所抵消；環(huán)比大幅增長主要系《劍網(wǎng)3無界》移動端于2024年6月推出帶來增量?！秳W(wǎng)3無界》與公司旗艦端游《劍網(wǎng)3》全平臺數(shù)據(jù)互通，上線后成功召回大量老玩家，實現(xiàn)《劍網(wǎng)3》全平臺DAU數(shù)創(chuàng)歷史新高。展望后續(xù)，在移動端成功召回老玩家基礎(chǔ)上，看好《劍網(wǎng)3》持續(xù)穩(wěn)健貢獻(xiàn)收益，其已于2024年7-8日創(chuàng)上線以來的單日全平臺收入最高記錄，帶動全年游戲營收指引由此前的同比增長10%上修至20%多。新游方面，科幻機甲游戲《解限機》已于2024年8月完成國內(nèi)首測，當(dāng)前官網(wǎng)預(yù)約量達(dá)94.7萬，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品進(jìn)展，看好公司老游穩(wěn)中有升，新游逐步兌現(xiàn)，驅(qū)動游戲業(yè)務(wù)業(yè)績增長。
辦公業(yè)務(wù)：個人辦公訂閱持續(xù)增長，AI戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。2024Q2公司辦公業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.88億元，yoy+5.97%，qoq-3.07%，公司持續(xù)優(yōu)化云服務(wù)和AI功能，個人辦公訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長，截至2024Q2，公司累計付費用戶已達(dá)3815萬人，同比增長15%，機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)同環(huán)比承壓及機構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)環(huán)比有所下滑致辦公業(yè)務(wù)營收環(huán)比下滑。AI方面，金山辦公已于2024年7月升級AI戰(zhàn)略，發(fā)布WPSAI 2.0。面向個人用戶，推出寫作、閱讀、數(shù)據(jù)及設(shè)計四個全新AI辦公助手。面向企業(yè)客戶，發(fā)布WPSAI企業(yè)版，集成了AIHub（智能基座）、AIDocs（智能文檔庫）和Copilot Pro（企業(yè)智慧助理）三大核心模塊。面向黨政客戶，推出金山政務(wù)辦公模型，基于此發(fā)布WPSAI政務(wù)版。我們看好公司AI布局穩(wěn)步推進(jìn)，積極其商業(yè)化持續(xù)兌現(xiàn)。
費用管控良好，新游上線致銷售費用有所波動。2024Q2公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為3.79/1.55/7.41億元，yoy+26.03%/+1.29%/+11.36%，qoq+45.20%/-3.07%/3.99%，三者費用率分別為15.34%/6.28%/29.96%，yoy+1.61pct/-0.71pct/-0.38pct，qoq+3.11pct/-1.22pct/-3.39pct，其中銷售費用同環(huán)比波動主要由于新游上線當(dāng)期推廣力度增加。
盈利預(yù)測與投資評級：《劍網(wǎng)3》全平臺流水回升效果超我們預(yù)期，因此我們上調(diào)2024-2026年EPS至0.99/1.13/1.40元（此前為0.86/0.97/1.19元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19/16/13倍?？春霉居螒驑I(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，辦公業(yè)務(wù)AI戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：老游流水超預(yù)期下滑風(fēng)險，新游流水不及預(yù)期風(fēng)險，辦公業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險。
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