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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2024年上半年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司下游需求旺盛，公司不斷挖掘潛力，產(chǎn)量持續(xù)上升。預(yù)期隨著新產(chǎn)能的投放，公司產(chǎn)量將持續(xù)釋放。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.08億元，同比上升23.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比上升16.4%，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。考慮到公司費(fèi)用端的上升，下調(diào)公司2024-26年歸母凈利潤(rùn)為2.0/2.4/2.79億元（原2.37/2.82/3.27億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.53/3.03/3.53元?？紤]到同行業(yè)公司估值水平的下降，參考同類公司，給予公司2024年15倍PE進(jìn)行估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至37.95元（原48.75元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　需求保持旺盛，季度營(yíng)收毛利持續(xù)上升。2024年1-2季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5、3.57億，同比分別增35.38%、13.06%；實(shí)現(xiàn)毛利0.87、0.9億元，同比分別增31.82%、12.5%。在下游汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，公司精沖材料作為適用于新能源車和燃油車的通用零部件，相比海外供應(yīng)商具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，因此需求持續(xù)旺盛，公司充分夠享受到行業(yè)格局變動(dòng)帶來的機(jī)遇并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。
　　積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，并拓展海外市場(chǎng)。在享受國(guó)內(nèi)增量需求的同時(shí)，公司積極布局海外市場(chǎng)，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)多家國(guó)際客戶海外生產(chǎn)基地的覆蓋，海外業(yè)務(wù)或成為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。在汽車領(lǐng)域，除傳統(tǒng)產(chǎn)品外，公司開始布局更多新能源汽車精沖材料；此外，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高毛利產(chǎn)品的占比。隨著未來新工廠產(chǎn)能落地，配套的設(shè)備和工藝升級(jí)，公司產(chǎn)品的綜合毛利率或?qū)⑸仙?br>　　募投項(xiàng)目落地帶來產(chǎn)能增量，回購(gòu)彰顯信心。公司2023年產(chǎn)能16萬(wàn)噸左右，募投安徽工廠項(xiàng)目預(yù)期2024年底建成，2025年預(yù)期釋放產(chǎn)能4萬(wàn)噸。公司募投項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能15萬(wàn)噸，完全達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達(dá)到30萬(wàn)噸，公司產(chǎn)量預(yù)期將穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司于2024年7月18日公告擬回購(gòu)不低于0.5億不超過1億元用于注銷或股權(quán)激勵(lì)，彰顯出對(duì)公司發(fā)展的信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車需求大幅下行，原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)