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事件：2024年8月22日，公司發(fā)布2024年半年度，2024年上半年公司營業(yè)收入為176.54億元，同比下降19.33%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為22.27億元，同比下降57.96%。
　　24Q2公司業(yè)績同、環(huán)比下滑。24Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.39億元，同比下降49.55%，環(huán)比下降24.94%。
　　24H1產(chǎn)銷同比下滑，噸煤成本提升。24H1公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2767萬噸，同比-6.33%；其中混煤產(chǎn)量1377萬噸，同比-10.06%；噴吹煤產(chǎn)量970萬噸，同比-5.09%；噴吹煤占比為35.06%，同比+0.46pct。24H1公司實現(xiàn)商品煤銷量2455萬噸，同比-9.5%，其中混煤銷量1385萬噸，同比-9.8%；噴吹煤銷量936萬噸，同比-4.7%。噸煤綜合售價為683.09元/噸，同比-11.6%，噸煤成本為371.4·元/噸，同比+10.1%；煤炭業(yè)務總毛利為76.52億元，同比-35.2%。
　　24Q2售價環(huán)比微降，稅、費提升導致業(yè)績環(huán)比下滑。24Q2公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1443萬噸，同比-2.76%，環(huán)比+8.99%；實現(xiàn)商品煤銷量1274萬噸，同比-11.65%，環(huán)比+7.87%。24Q2噸煤綜合售價為677.23元/噸，同比-1.52%，環(huán)比-1.77%，噸煤成本為365.49元/噸，同比+12.29%，環(huán)比-3.26%；煤炭業(yè)務總毛利為39.72億元，同比-23.95%，環(huán)比+7.91%。24Q2稅金及附加環(huán)比增加2.46億元，主要由于二季度山西省資源稅稅率提升；期間費用環(huán)比提升1.08億元，主要由于管理費用及研發(fā)費用的增加；所得稅環(huán)比24Q1環(huán)比提升1.09億元。相關稅費以及費用的增加導致公司24Q2業(yè)績環(huán)比下降。
　　競得上馬區(qū)塊探礦權，利于公司長遠發(fā)展。據(jù)公告，公司參與了山西省襄垣縣上馬區(qū)塊煤炭探礦權掛牌出讓，以121.26億元競得該宗煤炭探礦權。該探礦權勘查面積72.4173平方千米，煤炭資源量81957.5萬噸，測算噸資源價格為14.8元。假設單位面積資源量相同，此前成交的沁水縣胡底南煤炭探礦權、安澤縣白村煤炭探礦權的噸資源價格分別為22.49元、17.92元，公司探礦權價格相對便宜。據(jù)公告顯示，本次競得的探礦權毗鄰公司總部駐地和主力礦井區(qū)域，因此預計煤種、煤質與公司主力礦井類似，預計以貧煤、貧瘦煤等為主。假設可采儲量為資源儲量的50%，考慮50年左右的礦井服役年限，我們預計該探礦權新建礦井規(guī)模預計在800萬噸/年級別。
　　投資建議：我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為46.35/49.15/51.26億元，對應EPS分別為1.55/1.64/1.71元/股，對應2024年8月22日收盤價的PE分別均為9/9/8倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：煤價大幅下行；下游需求改善不及預期；成本超預期上升，公司產(chǎn)量不及預期，探礦權仍存在不確定性。