>> 中泰證券-興業(yè)銀行(601166)詳解興業(yè)銀行2024半年報：凈息差保持穩(wěn)定，凈利潤增速實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 1128KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
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半年報綜述：凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至增長0.9%。興業(yè)銀行2024年二季度在負(fù)債端成本的有力管控下息差保持穩(wěn)定，帶動凈利息收入增速較一季度實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，不過受中收拖累，營收整體累計同比增速較一季度下降2.5個百分點至1.9%；公司資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，撥備計提力度有所放緩，凈利潤增速由一季度的-3.1%提升了4%至0.9%，實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
凈利息收入：Q2環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至增長1.09%，凈息差環(huán)比保持穩(wěn)定。單季年化息差1.62%，環(huán)比保持穩(wěn)定，主要是負(fù)債端貢獻(xiàn)。資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行13bp至3.73%，一方面二季度貸款收益率繼續(xù)走低，另一方面投放結(jié)構(gòu)上低息的票據(jù)居多也造成了進(jìn)一步拖累。不過負(fù)債端付息率環(huán)比下行11bp至2.15%，對息差的穩(wěn)定提供了有力支撐，一方面二季度低息的存款占比有所提升，另一方面在手工補(bǔ)息整改等因素作用下存款成本預(yù)計有所壓降。
資產(chǎn)負(fù)債增速及結(jié)構(gòu)：上半年信貸以基建類為主，二季度存款規(guī)模高增且活期占比上升。1）信貸：總量上，興業(yè)銀行上半年累計新增信貸投放2081.6億，較去年同期下降13.1%，其中二季度單季投放規(guī)模為1218.4億元，較去年同期增長399.2億元。在投放節(jié)奏上去年一季度高而二季度低，今年和去年相反，因此在去年二季度相對較低的基數(shù)下今年二季度信貸累計同比增速較一季度提高0.6%至8.6%。結(jié)構(gòu)上，二季度投放以票據(jù)為主，二季度對公/個人/票據(jù)貸款分別投放495/-31.2/754.6億元。從整個上半年來說信貸投放主要是基建類貸款貢獻(xiàn)，上半年基建類貸款保持了較高的增長，新增基建類貸款占總新增貸款的比重為62.5%，是對公新增的主要力量。零售信貸除了個人經(jīng)營貸以外整體負(fù)增，仍然面臨一定壓力。2）存款：興業(yè)銀行上半年新增存款2489.1億，較2023年同期下降37.7%，其中二季度新增2821.9億，較一季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，較去年同期多增18.1%，占計息負(fù)債比重上升3個百分點至58.9%。從期限上看，存款活化程度有所提高。2Q24定期存款同比下降2.6%，占比總存款比例下降1.8%至52.2%。
資產(chǎn)質(zhì)量：不良率整體保持穩(wěn)定。1、不良維度——不良率總體穩(wěn)定。1H24興業(yè)銀行不良率1.08%，環(huán)比上升1bp。累計年化不良凈生成率環(huán)比升高12bp至1.18%，整體保持穩(wěn)定。未來不良壓力方面，關(guān)注類貸款占比1.73%，環(huán)比小幅上升3bp。2、逾期維度——逾期率有一些抬頭。1H24逾期率較年初上升9bp至1.45%，逾期占比不良也上升8.05%至135.05%。3、撥備維度——撥備小幅回落。撥備覆蓋率環(huán)比下降7.69個百分點至237.82%；撥貸比環(huán)比下行7bp至2.56%。
投資建議：公司2024E、2025EPB 0.46X/0.42X；PE 4.52X/4.38X，公司基本面穩(wěn)健，未來“商行+投行”戰(zhàn)略下，表內(nèi)凈利息收入維持平穩(wěn)增長，表外在直接融資發(fā)展的大背景下中收增長有望打開空間。公司高ROE低估值，低估值沒有包含公司轉(zhuǎn)型升級的期權(quán)，建議積極關(guān)注管理層的轉(zhuǎn)型推動。我們維持“增持”評級，建議關(guān)注。
注：根據(jù)公司年報及相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)，我們相應(yīng)調(diào)整貸款收益率、手續(xù)費凈收入、信用成本等相關(guān)假設(shè)，盈利預(yù)測調(diào)整至2024E/2025E營業(yè)收入2144.0/2208.9億（原值2144.0/2143.0億），凈利潤773.3/797.5億（原值747.7/747.6億）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期、研報信息更新不及時。
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