>> 銀河證券-電力行業(yè)出海專題：海外市場增長潛力大，中企奮楫揚帆正當時-240819
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大?。?/td>
| 9562KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
隨國內電力需求增長放緩，電力企業(yè)出海必要性凸顯:回顧過去，受國內電力需求高增影響，國內電力企業(yè)國際化程度遠低于EDF和Enel等國際電力企業(yè)。展望未來,隨著我國經濟步入高質量發(fā)展階段，經濟增速將有所放緩，相應地，電力需求增速也將趨緩。在此背景下，出?；驅⒊蔀閲鴥入娏ζ髽I(yè)尋求新增長點的重要戰(zhàn)略。
亞太地區(qū)有望成為出海首選，中東、南美次之:我們定義長期(過去十年)、短期（疫情后)增速兩個指標對全球不同地區(qū)的電力市場進行評估，發(fā)現亞太(不含中國，下同)、中東、南美&中美地區(qū)長、短期用電需求增速均處于較高水平。其中，亞太兼具用電需求大和增速快的雙重優(yōu)勢，或將成為未來中國電力企業(yè)出海的首選，其次，可考慮中東、南美&中美地區(qū)。
基于對市場增長潛力的判斷，亞太地區(qū)可重點關注印尼、越南等市場:l)越南:隨經濟持續(xù)發(fā)展，預計未來電力需求仍將保持較快增長，對應發(fā)電裝機容量有望從2023年底的80.6GW大幅增加至2030年的150.5GW。在此背景下，考慮到國電投、華電集團、深圳能源等已在越投資發(fā)電項目共計4GW,積累較多成功經驗，未來國內企業(yè)出海至越南的節(jié)奏有望加快。2）印尼:表觀電力供給充裕度較高，但受多島嶼地形影響，區(qū)域供需矛盾突出，未來電力需求仍有增長空間，預計2021-2030年CAGR達4.9%。而截至目前，國電電力、中國神華、大唐集團、華電集團等企業(yè)已在印尼投資發(fā)電項目合計6.3GW。在印尼電力行業(yè)未來持續(xù)增長的機遇下，中企出海至印尼正當時。
中東能源轉型訴求強烈，沙特、阿聯酋有望成為中企出海優(yōu)選:以沙特為例，其能源結構單一(23年燃油發(fā)電和氣電占比分別為36.0%、62.79%) ,轉型需求迫切。政府于2017年啟動《國家可再生能源計劃》，明確2030年新能源發(fā)電裝機規(guī)模達到58.7GW,而截至2023年末,沙特光伏裝機2.3Gw,風電尚不足lGw，成長空間巨大。通過對歷次新能源開發(fā)項目中標企業(yè)進行梳理，我們發(fā)現國電投、晶科電力等國內企業(yè)已開始在沙特新能源市場嶄露頭角?？紤]到沙特政府有意通過規(guī)定新能源項目本土制造比例來發(fā)展本國新能源制造產業(yè)，未來國內電力設備企業(yè)和電力運營企業(yè)協(xié)同出?；驗榱疾?。
巴西作為區(qū)域最大電力市場，有望成為中企出海至南美地區(qū)的不二選擇:巴西電力行業(yè)的各個環(huán)節(jié)市場化程度均較高,企業(yè)可通過參與政府舉行的拍賣獲得特定資產的特許經營權。目前，中國企業(yè)已深度參與發(fā)輸配售各環(huán)節(jié)。其中，發(fā)電環(huán)節(jié)，國電投、中廣核、三峽集團、國家電網合計運營發(fā)電資產18.9GW。輸配售環(huán)節(jié)，國家電網已成功參與巴西5輪輸電資產特許權競拍，并于2017年收購了巴西第二大配售電企業(yè)CPFLEnergia。展望未來，一方面，預計巴西未來十年仍需新增裝機容量27.5GW，同時發(fā)電資產和電力負荷的空間錯配促使其繼續(xù)大力投資輸電系統(tǒng)，因此國內企業(yè)可把握增量機會;另一方面，考慮到特許經營權的有效期一般低于相應資產的生命周期，國內企業(yè)也可通過參與存量資產競拍從存量市場中獲益。
投資策略:從市場空間來看，我國已于2021年承諾未來不再新建境外煤電項目，國內電力企業(yè)出海應聚焦清潔能源領域，越南、印尼、沙特等國家的清潔能源發(fā)電市場均具備較大增長潛力，而巴西雖然增量空間相對較小，但其拍賣機制為企業(yè)提供了參與廣闊存量市場的機會，以上市場良好的發(fā)展前景為國內企業(yè)出海奠定基礎。目前國內大型電力集團旗下上市公司的境外發(fā)電資產占比尚處于較低水平,但考慮到國內電力企業(yè)在上述地區(qū)均有成熟的項目落地運營經驗，且國內電力龍頭具備資金、技術、管理等多方面優(yōu)勢，我們看好國內電力企業(yè)持續(xù)開拓海外電力市場，建議關注華能國際、華電國際、國電電力、長江電力、華能水電、中國廣核、中國核電、三峽能源、龍源電力等。
風險提示:相關國家電力需求不及預期的風險;相關國家電力行業(yè)政策變動風險;地緣政治風險等。
|
|
