>> 廣發(fā)證券-中國平安(601318)業(yè)績?nèi)娓纳?，隊伍環(huán)比增長-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布半年報：歸母凈利潤同比+6.8%，NBV同比+11%。
NBV+11%（同比口徑，下同），Q1、Q2增速分別為20.7%、0%，在23Q2單季度同比+75.5%的高基數(shù)背景下仍能同比持平受益于居民旺盛的儲蓄需求以及隊伍宣導(dǎo)3%預(yù)定利率產(chǎn)品退市的利好，并且受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和手續(xù)費及傭金率的下滑，個險/銀保NBVM變化幅度分別為+10.5pct/+6.8pct，即便是非可比口徑同比變化幅度為+3.7pct/2.8pct。展望下半年，受益3%產(chǎn)品的集中退市預(yù)計個險渠道新單及價值有望增長，而銀保價值率提升貫穿全年，產(chǎn)品集中退市有望推動新單回暖。
偏差正貢獻(xiàn)推動集團(tuán)EV同比+6.2%（壽險+10.3%），投資偏差、營運(yùn)偏差拉動EV增長幅度分別為0.6%、0.7%，較去年同期+0.1pct、0.5pct，而預(yù)期回報和NBV拉動增長幅度較去年同期下降主因經(jīng)濟(jì)假設(shè)調(diào)整。
凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，營運(yùn)利潤降幅收斂。歸母凈利潤同比+6.8%，Q1、Q2增速分別為-4.3%、+20.4%，單二季度大幅增長主要是權(quán)益市場降幅低于去年同期，且利率下行利好FVTPL中固收類資產(chǎn)公允價值的提升，24Q2單季度公允價值變動金額為117億元，而23Q2為-33.2億元；OPAT同比-0.6%，較一季度的-3%明顯收斂，CSM余額同比+0.8%，由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要是調(diào)整CSM的會計估計變更轉(zhuǎn)為正貢獻(xiàn)，推動CSM環(huán)比增長，也為公司未來OPAT的穩(wěn)定增長奠定了基礎(chǔ)。公司持續(xù)為股東分紅，中期股息0.93元/股，同比持平。
代理人規(guī)模34萬人，環(huán)比+2.1%，近年來首次實現(xiàn)環(huán)比正增長，隊伍筑底趨勢明顯，同時人均NBV、人均收入在高基數(shù)背景下穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計24-26年EPS為5.1/5.8/6.4元，EV法給予公司2024年A股0.7XPEV估值（H股0.6XPEV），對應(yīng)A股合理價值56.5元/股（H股52.6港幣/股），維持公司A/H股“買入”評級。
風(fēng)險提示：新單銷售不達(dá)預(yù)期，長端利率下降，權(quán)益市場下行。
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