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事件：2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.3億元，同比+22.2%；歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比+72.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.22億元、同比+70.3%。2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元，同比+20.9%；歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比+58.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比+64.3%。
　　線下收入端表現(xiàn)有韌性，魚制品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。1）魚制品/豆制品/禽肉制品/蔬菜制品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.0/1.1/2.6/0.4億元，同比+16.6%/9.5%/51.1%/15.6%，核心品類魚干和鵪鶉蛋都保持良好增長(zhǎng)。2）線下/線上分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.3/2.0億元，同比+29.5%/-3.3%，線上渠道有一定拖累。
　　盈利端：24Q2毛利率同比、環(huán)比均有提升。2024Q2/2024H1毛利率分別為30.8%/30.4%，同比+4.3/4.1pct，主要源自魚干、鵪鶉蛋原材料成本回落；其中24Q2毛利率環(huán)比Q1提升0.7pct。2024Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+1.6/-0.3/+0.0/+0.0pct，銷售費(fèi)用增加主要系品牌推廣費(fèi)用增加2024Q2/2024H1凈利率分別為12.0%/12.8%，同比+3.0/3.7pct。
　　下半年看點(diǎn)：電商團(tuán)隊(duì)到位、新采購(gòu)季開始。2024Q2線上雖有一定拖累，但電商負(fù)責(zé)人已經(jīng)到位，目前在調(diào)整產(chǎn)品，Q3有望改善。9-11月是新的采購(gòu)季，如果成本進(jìn)一步下降，有利于明年利潤(rùn)彈性，可以持續(xù)觀察。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收為24.92/29.52/34.39億元，同比+20.65%/18.48%/16.49%；歸母凈利為2.92/3.75/4.51億元，同比+39.30%/28.56%/20.21%；對(duì)應(yīng)PE為16/13/11X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問題，原材料成本波動(dòng)。