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煤價(jià)量增致業(yè)績提升，關(guān)注煤礦成長性與提分紅。維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.3億元，同比+14.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.6億元，同比+21.3%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.7億元，同比+31.9%。單Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.2億元，環(huán)比-3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，環(huán)比-9.9%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.2億元，環(huán)比-6.6%。當(dāng)前公司煤炭產(chǎn)能尚處于爬坡期，煤炭產(chǎn)能有待釋放，我們維持2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤17.6/19.7/20.3億元，同比+68.8%/+12.5%/+3.0%；EPS為1.22/1.37/1.41元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為6.5/5.8/5.6倍。未來公司產(chǎn)能有望逐步釋放，公司業(yè)績有望受益于量增而持續(xù)增厚。維持“買入”評級。
　　2024H1煤炭業(yè)務(wù)量增價(jià)減，Q2煤炭產(chǎn)銷量環(huán)比小幅下滑
　　產(chǎn)量端，2024H1煤炭產(chǎn)銷量950.2/950.2萬噸，同比+11.7%/+12%，其中2024Q2煤炭產(chǎn)銷量466.1/462.3萬噸，環(huán)比-3.7%/-5.3%；價(jià)格端，2024H1噸煤售價(jià)436.4元/噸，同比-2.6%，其中2024Q2噸煤售價(jià)432.3元/噸，環(huán)比-1.8%；盈利端，2024H1噸煤毛利240.9元/噸，同比-4.6%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率55.2%，同比-1.2pct，其中2024Q2噸煤毛利232.1，環(huán)比-6.9%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率53.7%，環(huán)比-2.9pct。
　　2024H1甲醇業(yè)務(wù)盈利同比改善，鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)量價(jià)齊升
　　（1）甲醇業(yè)務(wù)：產(chǎn)量端，2024H1甲醇產(chǎn)銷量25/24.9萬噸，同比+14.1%/+14.6%，其中2024Q2甲醇產(chǎn)銷量12.6/12.2萬噸，環(huán)比+1.2%/-4.7%；價(jià)格端，2024H1甲醇單噸售價(jià)1841元/噸，同比-0.1%，其中2024Q2甲醇單噸售價(jià)1920元/噸，環(huán)比+8.7%；盈利端，受成本端下滑影響，2024H1甲醇單噸毛利-58元/噸，毛利率-3.2%，較2023H1虧損幅度明顯收窄，其中2024Q2甲醇單噸毛利123元/噸，毛利率6.4%，甲醇業(yè)務(wù)毛利由虧轉(zhuǎn)盈。（2）鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)：運(yùn)量端，2024H1鐵路專用線運(yùn)量328萬噸，同比+5.7%，其中2024Q2鐵路專用線運(yùn)量152萬噸，環(huán)比-13.4%；運(yùn)價(jià)端，2024H1鐵路運(yùn)輸單噸運(yùn)價(jià)23.7元/噸，同比+2.8%，其中2024Q2鐵路運(yùn)輸單噸運(yùn)價(jià)22.8元/噸，環(huán)比-7.1%；盈利端，2024H1鐵路運(yùn)輸單噸毛利16.7元/噸，同比+7.7%，鐵路運(yùn)輸毛利率70.4%，同比+3.2pct，其中2024Q2鐵路運(yùn)輸單噸毛利15.7元/噸，環(huán)比-10.1%，鐵路運(yùn)輸毛利率69.1%，環(huán)比-2.3%。
　　業(yè)績受益于煤炭產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司分紅水平有望穩(wěn)步提升
　　近年來公司通過核增、收購等手段提升煤炭產(chǎn)能，紅一煤礦于2022年9月投入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)并于2024年4月獲得安全生產(chǎn)許可證，紅二煤礦亦于2023年12月取得聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)備案。公司目前擁有煤炭核定產(chǎn)能1930萬噸/年，“十四五”期間規(guī)劃實(shí)現(xiàn)煤炭核定產(chǎn)能3000萬噸，公司業(yè)績有望受益于量增而持續(xù)增厚。同時，當(dāng)前公司煤炭銷售以動力煤為主，且長協(xié)煤占比較高，對煤價(jià)波動起到平滑作用。新投產(chǎn)的紅一煤礦和紅二煤礦主要作為市場煤銷售，兩礦煤種均以氣煤為主，少量1/2中粘煤，原煤經(jīng)洗選可用作煉焦配煤、氣化原料或動力煤，煤價(jià)彈性更大，煤價(jià)上行周期有望獲得超額收益。2023年公司分紅比例48.46%，同比大幅+12pct，未來公司業(yè)績有望隨產(chǎn)能釋放而增厚，公司分紅水平有望穩(wěn)步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，煤炭價(jià)格下跌超預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期