久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核增與收購并舉，煤炭產(chǎn)能彈性顯著。公司擁有高家梁、紅慶梁、紅墩子三大煤礦，其中高家梁煤礦于2019、2022年通過兩次核增，共增加產(chǎn)能200萬噸；紅墩子煤礦60%股權(quán)于2019年完成收購，其紅一煤礦、紅二煤礦分別于2022年9月底和2023年12月初投產(chǎn)。截至2023年末，公司煤炭核定產(chǎn)能1930萬噸，權(quán)益產(chǎn)能1328萬噸。2024年，紅二煤礦有望貢獻權(quán)益產(chǎn)量增量130萬噸，增幅達11%。
　　紅墩子煤礦生產(chǎn)轉(zhuǎn)向煉焦煤，高溢價貢獻利潤增量。截至2023年，公司噸煤毛利為261.6元/噸。而新投產(chǎn)的寧夏紅墩子一號、二號礦井均為煉焦煤礦，隨著開采的持續(xù)推進，將由表層動力煤煤層逐步轉(zhuǎn)變?yōu)闊捊姑好簩?，煤質(zhì)提升帶來的高溢價在未來有望進一步釋放利潤增量。
　　成本控制處于行業(yè)領(lǐng)先水平，紅一、紅二煤礦滿產(chǎn)有望攤薄成本。公司整體噸煤銷售成本低于行業(yè)平均水平，與大有能源、中煤能源、晉控煤業(yè)等同行業(yè)中其他公司相比，公司煤炭有50-144元/噸的成本優(yōu)勢，并且未來隨著新建的紅一、紅二煤礦滿產(chǎn)有望進一步攤薄成本，煤炭業(yè)務(wù)低成本優(yōu)勢凸顯。
　　短期償債壓力輕，賬上現(xiàn)金流充裕穩(wěn)定。截至23年9月底，公司有息負債總額84.82億元，其中短期負債僅8.80億元，而23年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金凈額為30.61億元，短期償債壓力較小。此外，紅墩子煤礦已經(jīng)投產(chǎn)，公司短期無新建項目，也沒有大規(guī)模資本開支需求，截至23年三季度，母公司口徑貨幣資金30.39億元，賬上現(xiàn)金流充裕穩(wěn)定。
　　國資委兩提“市值管理考核”，公司作為高現(xiàn)金低負債國企改革標的，分紅預期有望大幅提升。國資委在24年1月兩提“市值管理考核”，這將引導央企負責人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，有望推動企業(yè)通過回購、分紅等方式回報投資者。而煤炭板塊中，央企數(shù)量較少，市值管理考核的利好影響將直接外溢至以昊華能源為代表的省屬、市屬國企。截至24年2月19日，公司PB（LF）僅0.93，處于破凈狀態(tài)（截至2023年三季度公司每股凈資產(chǎn)為7.82元，24年2月19日股價為7.25元），有望顯著受益。
　　盈利預測與投資評級：公司煤炭銷售長協(xié)占比高達80%，煤炭售價波動小，公司業(yè)績支撐較強；此外公司短期償債壓力小，且短期無新建項目，也沒有大規(guī)模資本開支需求，賬上現(xiàn)金流充裕，在市值管理考核背景下，分紅預期大幅提升，公司價值有望重估。我們從兩個角度給予公司價值評估：從PE估值法角度，我們預計公司23-25年分別實現(xiàn)歸母凈利潤13.54/15.11/15.45億元，對應PE7.71/6.91/6.76倍。我們選取中國神華等五家動力煤標的作為可比公司進行比較分析，23-25年可比公司平均PE為9.60/8.98/8.64倍，公司PE折價幅度分別為25%/30%/28%。從股息率角度，基于上述預測，假設(shè)23年公司分紅率分別為50%/60%/70%時，現(xiàn)金分紅為6.77/8.12/9.48億元。中性假設(shè)預期下，我們預計公司分紅率將提升至60%，按照24年2月19日股價，計算23年股息率為7.78%。在未來低利率市場環(huán)境下，我們預期公司股息率將回歸至22年的5.5%左右，則公司股價可能存在近41%的上漲空間。綜上所述，考慮到公司兼具穩(wěn)定成長和股息提升賦予的避險屬性，我們首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟增速大幅下滑，煤炭下游需求不及預期，安全生產(chǎn)事故導致煤炭產(chǎn)量不及預期。