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事件
　　2024年4月29日，公司發(fā)布《 2023年年度股東大會(huì)會(huì)議材料》，其中提到2024年公司重點(diǎn)工作計(jì)劃：1）確保煤炭產(chǎn)能平穩(wěn)釋放：抓住煤炭市場(chǎng)有利時(shí)期釋放產(chǎn)能，努力釋放紅一煤礦和紅二煤礦優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，確保公司煤炭產(chǎn)量保持穩(wěn)定，努力實(shí)現(xiàn)增收增利。2）努力創(chuàng)造價(jià)值回報(bào)股東：公司將繼續(xù)努力保持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，不斷拓展發(fā)展空間，穩(wěn)步提升發(fā)展質(zhì)量，為股東創(chuàng)造更多更大價(jià)值，回報(bào)廣大股東和投資者。此外，公告提出公司董事會(huì)工作重點(diǎn)：1）適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增價(jià)值：關(guān)注煤炭市場(chǎng)供需變化，分析煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)，準(zhǔn)確識(shí)變、主動(dòng)應(yīng)變，靈活調(diào)整所屬企業(yè)精煤產(chǎn)率提高熱值，結(jié)合冬季民用煤市場(chǎng)特點(diǎn)，增加混塊煤炭品種，大幅提升產(chǎn)品附加值。2）擴(kuò)大市場(chǎng)煤供應(yīng)量增收益：在完成煤炭保供任務(wù)的基礎(chǔ)上主動(dòng)作為，積極主動(dòng)溝通冶金、建材、化工企業(yè)，開(kāi)發(fā)直銷客戶，努力爭(zhēng)取最大經(jīng)濟(jì)效益。
　　投資要點(diǎn)
　　量：煤炭產(chǎn)能彈性顯著，產(chǎn)銷穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司成長(zhǎng)邏輯不斷兌現(xiàn)。公司擁有高家梁、紅慶梁、紅墩子三大煤礦，其中高家梁煤礦于2019、2022年通過(guò)兩次核增，共增加產(chǎn)能200萬(wàn)噸；紅墩子煤礦60%股權(quán)于2019年完成收購(gòu)，其紅一煤礦、紅二煤礦分別于2022年9月底和2023年12月初投產(chǎn)。截至2023年末，公司煤炭核定產(chǎn)能1930萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能1328萬(wàn)噸。2024年，紅二煤礦有望貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量增量130萬(wàn)噸，增幅達(dá)11%。產(chǎn)能擴(kuò)張背景下，公司成長(zhǎng)邏輯不斷兌現(xiàn)，2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量484.07萬(wàn)噸，同比+9.22%，環(huán)比+12.78%；煤炭銷售量487.92萬(wàn)噸，同比+10.86%，環(huán)比+14.09%。受益于此，2024年一季度公司煤炭分部業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.48億元，同比+3.08%；毛利12.16億元，同比-1.25%。
　　價(jià)：擴(kuò)大市場(chǎng)煤供應(yīng)比例，疊加紅墩子煤礦生產(chǎn)轉(zhuǎn)向煉焦煤，高溢價(jià)有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。公司4月29日發(fā)布的《 2023年年度股東大會(huì)會(huì)議材料》提到：公司董事會(huì)工作重點(diǎn)包括適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)“增價(jià)值”，擴(kuò)大市場(chǎng)煤供應(yīng)量“增收益”，因此我們預(yù)期24年公司有望擴(kuò)大市場(chǎng)煤供應(yīng)比例。此外，公司新投產(chǎn)的寧夏紅墩子一號(hào)、二號(hào)礦井均為煉焦煤礦，隨著開(kāi)采的持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)期24年6月左右，紅墩子煤礦有望由表層動(dòng)力煤煤層逐步轉(zhuǎn)變?yōu)闊捊姑好簩?，煤質(zhì)提升帶來(lái)的高溢價(jià)在未來(lái)有望進(jìn)一步釋放利潤(rùn)增量。
　　分紅：高現(xiàn)金低負(fù)債國(guó)企改革標(biāo)的，分紅預(yù)期有望大幅提升。國(guó)資委在24年1月兩提“市值管理考核”，這將引導(dǎo)央企負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，有望推動(dòng)企業(yè)通過(guò)回購(gòu)、分紅等方式回報(bào)投資者。而煤炭板塊中，央企數(shù)量較少，市值管理考核的利好影響將直接外溢至以昊華能源為代表的省屬、市屬國(guó)企，公司有望顯著受益。此外，分紅意愿來(lái)看，公司4月29日發(fā)布的《 2023年年度股東大會(huì)會(huì)議材料》提到“努力創(chuàng)造價(jià)值回報(bào)股東，為股東創(chuàng)造更多更大價(jià)值，回報(bào)廣大股東和投資者”，考慮到公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定且不斷擴(kuò)展發(fā)展空間，我們預(yù)期未來(lái)公司分紅比例有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司屬于較為稀缺的偏資源型煤電一體化運(yùn)營(yíng)公司，經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，且穩(wěn)定成長(zhǎng)，兼具穩(wěn)定分紅特征?？紤]到公司煤炭產(chǎn)銷穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)市場(chǎng)煤銷售比例有望提升、疊加紅墩子煤礦生產(chǎn)有望轉(zhuǎn)向煉焦煤帶來(lái)高溢價(jià)，我們上調(diào)公司24-26的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，由原來(lái)的15.27/16.17/18.72億元分別上調(diào)至18.46/19.99/ 21.05億元，24-26年EPS分別為1.28/1.39/1.46元/股，對(duì)應(yīng)公司PE6.47/5.98/5.68倍。再者，從股息率角度，我們預(yù)計(jì)公司24年分紅率將提升至60%，按照24年5月6日收盤(pán)價(jià)，計(jì)算24年股息率為8.86%。在未來(lái)低利率市場(chǎng)環(huán)境下，我們預(yù)期公司股息率將下降至6%左右，則公司股價(jià)可能存在近48%的上漲空間。綜上所述，考慮到公司兼具穩(wěn)定成長(zhǎng)和股息提升賦予的避險(xiǎn)屬性，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，煤炭下游需求不及預(yù)期，安全生產(chǎn)事故導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期