>> 申萬宏源-方大新材(838163)二期產(chǎn)能推進順利，不干膠材料放量顯著-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉靖 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，業(yè)績符合預(yù)期。1H2024，公司實現(xiàn)營收3.30億元（YoY+38.5%），歸母凈利潤2648萬元（YoY+23.3%），扣非歸母凈利潤2674萬元（YoY+17.6%）；2Q2024單季，公司實現(xiàn)營收1.87億元（YoY+56.0%、QoQ+30.5%），歸母凈利潤1286萬元（YoY+19.7%、QoQ-5.6%），扣非歸母凈利潤1300萬元（YoY+7.1%、QoQ-5.4%），業(yè)績符合預(yù)期。
不干膠放量帶動收入增長，內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。分產(chǎn)品看，1H2024，隨著可變信息標(biāo)簽生產(chǎn)建設(shè)項目投產(chǎn)，不干膠材料產(chǎn)能的逐步釋放及有效的市場推廣和開拓，公司實現(xiàn)不干膠材料收入的大幅增長，實現(xiàn)營收1.18億元（YoY+248.4%），毛利率10.2%；根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，1H2024，快遞業(yè)務(wù)量累計完成801.6億件，YoY+23.1%，公司加強與順豐、京東、圓通等快遞公司的合作，電子面單等可變信息標(biāo)簽實現(xiàn)增長，實現(xiàn)營收1.23億元（YoY+3.7%），毛利率13.1%。分地區(qū)看，1H2024，外銷、內(nèi)銷分別實現(xiàn)營收2.18、1.12億元，占比分別為66.0%、34.0%，保持穩(wěn)定。
盈利能力良好，現(xiàn)金流改善顯著。1H2024，公司實現(xiàn)毛利率17.0%（YoY-0.7pcts），凈利率8.0%（YoY-1.0pcts），主要系毛利率較低的不干膠材料銷量大幅增長所致；公司銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為2.4%、1.6%、-0.8%（YoY分別+0.1、-0.3、-0.1pcts），銷售費用率有所增加主要系公司銷售人員積極參加行業(yè)展會、拜訪國內(nèi)外客戶所致。同期，公司現(xiàn)金流改善顯著，實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2332萬元，同比增加3165萬元，主要系收回貨款增加所致。
展望：產(chǎn)能逐步釋放，境外擴大市占率，境內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能。1H2024，公司二期項目的首批3條自動化生產(chǎn)線成功試運行投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步爬升，同時，第4條生產(chǎn)線開始在預(yù)留機位進行安裝。隨著不干膠產(chǎn)能逐步釋放，公司將其作為推廣重點，境外繼續(xù)擴大全球市占率，保障盈利能力，并擇機在東南亞、美洲、歐洲兼并或建設(shè)工廠及中轉(zhuǎn)倉庫；在滿足外銷業(yè)務(wù)的前提下，富余產(chǎn)能充分參與國內(nèi)市場競爭，淘汰不干膠材料行業(yè)低品質(zhì)的落后產(chǎn)能，重點開拓華南及華東區(qū)域市場，穩(wěn)步提高市占率。
投資分析意見：1H2024，公司產(chǎn)能釋放有效轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長，我們維持24-26E盈利預(yù)測，預(yù)計分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.70/0.99/1.17億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為27/19/16倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。
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