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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.35億元，同比+14.14%；歸母凈利潤8.59億元，同比+21.28%；扣非后歸母凈利潤8.71億元，同比+31.93%；分季度看，二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.22億元，同比+21.9%，環(huán)比-3.8%；歸母凈利潤4.07億元，同比+46.2%，環(huán)比-9.9%；扣非歸母凈利潤4.21億元，同比+81.7%，環(huán)比-6.56%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：紅二礦產(chǎn)能釋放，24H1產(chǎn)銷同環(huán)比增加。1）2024H1，受益于紅墩子煤業(yè)紅二礦進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，上半年煤炭產(chǎn)銷有所增加。公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量/銷量950.17/950.18萬噸，同比+11.65%/11.98%；公司噸煤售價(jià)436.4元/噸，同比下降2.57%；噸煤成本195.4元/噸，同比+0.07%。2）分季度看，2024年二季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量/銷量466.1/462.26萬噸，同比+14.3%/+13.2%，環(huán)比-3.7%/-5.3%。24Q2噸煤售價(jià)432.3元/噸，同比+2.85%，環(huán)比-1.79%；噸煤成本200.2元/噸，同比+1.53%，環(huán)比+4.87%。
　　非煤業(yè)務(wù)：降本增效顯著，化工經(jīng)營改善：1）甲醇業(yè)務(wù)：2024H1，公司實(shí)現(xiàn)甲醇產(chǎn)銷量25.03/24.92萬噸，同比+14.09%/14.64%；甲醇售價(jià)為1841.3元/噸，同比-0.12%；甲醇成本為1899.6元/噸，同比-15.69%。分季度看，24Q2，公司甲醇產(chǎn)銷量12.59/12.16萬噸，同比+3.97%/-4.37%，環(huán)比+1.21%/-4.7%；甲醇售價(jià)1920.4元/噸，同比+4.97%，環(huán)比+8.74%；甲醇成本1797.79元/噸，同比-16.98%，環(huán)比-9.96%。2024年上半年，公司攻堅(jiān)國泰化工虧損治理成效顯著，同比減虧超8000萬。2）鐵路業(yè)務(wù)：2024H1，公司鐵路專用線運(yùn)量327.69萬噸，同比增長5.65%；運(yùn)價(jià)為23.72元/噸，同比+2.77%；成本為7.03元/噸，同比-7.22%。分季度看，24Q2公司鐵路專用線運(yùn)量152.1萬噸，同比+16.81%，環(huán)比-13.38%；運(yùn)價(jià)為22.78元/噸，同比+0.21%，環(huán)比-7.13%；鐵路成本為7.04元/噸，同比18.2%，環(huán)比+0.27%。
　　分紅提升價(jià)值，產(chǎn)能增長可期。2023年公司分紅比例提升至48.46%，合計(jì)派息5.04億元，對應(yīng)8/26日股息率4.4%。截至2023年底，紅一礦（240萬噸/年）已正式投產(chǎn)，紅二煤礦（240萬噸/年）進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，公司在產(chǎn)煤礦核定產(chǎn)能總計(jì)1930萬噸。根據(jù)公告，到“十四五”末公司規(guī)劃目標(biāo)實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)能3000萬噸，較目前仍有55%的產(chǎn)能增量，未來成長可期。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年合計(jì)收入分別為101/105/109億元，歸母凈利潤分別為17.5/19.2/20.2億元，PE分別為6.54/5.96/5.67倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；煤炭價(jià)格超預(yù)期下行；油價(jià)下跌拖累化工品價(jià)格