>> 山西證券-金山辦公(688111)個人訂閱業(yè)務(wù)快速增長，AI商業(yè)化落地有望加速-240826
| 上傳日期： |
2024/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方聞千 |
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事件描述
8月20日，公司發(fā)布2024年半年報，其中，2024年上半年公司實現(xiàn)收入24.13億元，同比增長11.09%；上半年實現(xiàn)歸母凈利潤7.21億元，同比增長20.38%，實現(xiàn)扣非凈利潤6.88億元，同比增長19.35%。24Q2公司實現(xiàn)收入11.88億元，同比增長5.98%，環(huán)比減少3.07%；24Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.54億元，同比增長6.74%，環(huán)比減少3.43%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.36億元，同比增長3.03%，環(huán)比減少4.70%。
事件點評
個人訂閱業(yè)務(wù)保持快速增長，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)短期承壓。分業(yè)務(wù)看，1）2024上半年國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.30億元，同比增長22.17%，主要得益于公司持續(xù)迭代升級AI及協(xié)作產(chǎn)品功能，并推出了全新會員體系以精準(zhǔn)滿足多元化用戶群體的需求，個人用戶付費(fèi)率與轉(zhuǎn)化率不斷提升；2）國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)由于向SaaS模式轉(zhuǎn)型導(dǎo)致收入增長短期承壓，上半年實現(xiàn)收入4.43億元，同比增長5.95%，但相關(guān)合同負(fù)債保持穩(wěn)健增長，預(yù)計未來國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)增長具有較強(qiáng)支撐；3）受信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整影響，上半年國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.25億元，同比減少10.14%；4）上半年公司國際及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.15億元，同比減少18.12%，主要是受2023年12月公司關(guān)停國內(nèi)第三方商業(yè)廣告業(yè)務(wù)影響。2024上半年公司凈利率達(dá)29.92%，同比提升2.50%，主要得益于宣傳推廣費(fèi)用減少，銷售費(fèi)用率同比下降3.58%至18.32%。
重磅發(fā)布WPSAI 2.0，推出全新的會員體系。2024年7月5日，公司重磅發(fā)布了WPSAI 2.0，推出了面向個人辦公效率場景的WPSAI辦公助手、面向組織管理與提效場景的WPSAI企業(yè)版、以及面向政務(wù)公文處理場景的WPSAI政務(wù)版。同時，公司開始加速推動AI產(chǎn)品的商業(yè)化落地，其中，在C端，公司基于WPSAI創(chuàng)新了會員體系，包含超級會員、AI會員以及融合前兩者權(quán)益的大會員，目前AI會員和大會員累計年度付費(fèi)用戶數(shù)合計已超過百萬；而在B端，公司面向黨政客戶推出了金山政務(wù)辦公模型，同時，公司持續(xù)與頭部企業(yè)客戶探索WPSAI企業(yè)版在辦公場景落地的可行方案，目前已與金融、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、零售消費(fèi)、高端制造等多個領(lǐng)域知名企業(yè)開展WPSAI企業(yè)版共創(chuàng)項目。
投資建議
公司作為國內(nèi)辦公軟件龍頭，在個人及機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)增長的同時，WPSAI商業(yè)化落地進(jìn)程有望加快。預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為3.22\3.96\4.96，對應(yīng)公司8月26日收盤價190.00元，2024-2026年P(guān)E分別為59.02\47.99\38.33，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。公司W(wǎng)PSAI已開始賦能全產(chǎn)品線，并開啟了商業(yè)化落地進(jìn)程，若未來公司AI產(chǎn)品迭代進(jìn)展不及預(yù)期，可能會導(dǎo)致用戶體驗下降，進(jìn)而流失部分用戶，將對公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
宏觀環(huán)境風(fēng)險。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的辦公軟件服務(wù)商，為國內(nèi)外數(shù)億用戶提供全球化產(chǎn)品及服務(wù)。若未來國際貿(mào)易摩擦加劇，可能會導(dǎo)致公司為海外用戶提供產(chǎn)品和服務(wù)受到限制，進(jìn)而對公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
市場競爭加劇風(fēng)險。目前微軟在全球辦公軟件市場競爭中仍處于優(yōu)勢地位，若其依靠市場影響力強(qiáng)、品牌知名度高等優(yōu)勢調(diào)整其在國內(nèi)的營銷策略，則公司在國內(nèi)市場的份額提升將面臨挑戰(zhàn)。此外，若國內(nèi)本土競爭對手為提升市場份額采取低價競爭、加速產(chǎn)品迭代等措施，可能會對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。
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