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事件：公司發(fā)布1H24業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.57億港元，同比增長(zhǎng)18%，其中車載顯示收入同比增長(zhǎng)24%至57.52億港元，主要受益于國(guó)內(nèi)客戶訂單增長(zhǎng)明顯+海外市場(chǎng)的不斷開拓；工業(yè)顯示收入同比減少28%至4.06億港元，主要系工業(yè)儀表和高端家庭應(yīng)用消費(fèi)產(chǎn)品的需求下降。1H24實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.721億港元，同比下滑15%，主要受海外拓展帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用提升、成都工廠折舊增加、政府補(bǔ)貼和匯兌收益減少影響，對(duì)應(yīng)歸母凈利率2.79%。
　　全球車載顯示領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)穩(wěn)固，高端產(chǎn)品+產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)盈利能力提升：1）出貨量方面：根據(jù)Omdia的統(tǒng)計(jì)，截至1Q24公司在全球車載顯示總出貨量、中大尺寸(≥8寸)出貨量、總出貨面積三大排名持續(xù)保持第一，其中全球車載TFT總出貨量市占率提升至17.6%、中大尺寸（≥8寸）車載TFT市占率為21.1%、車載TFT總出貨面積達(dá)19.6%，市場(chǎng)地位持續(xù)得到鞏固。2）高端產(chǎn)品方面：OLED產(chǎn)品收入占比在2024年上半年翻倍，出貨占比進(jìn)一步提升，LTPS產(chǎn)品中國(guó)市場(chǎng)市占率則提升15%以上，Oxide產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，市占提升幅度50%+，彰顯出市場(chǎng)對(duì)公司高端產(chǎn)品較為強(qiáng)勁的需求。3）利潤(rùn)方面：成都基地于1H24全面投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率改善帶動(dòng)公司毛利率從1H23的9.1%提升至11.4%，預(yù)計(jì)伴隨成都基地爬產(chǎn)推進(jìn)+氧化物8.5代線及LTPO/LTPS 6代線放量，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　Tier1系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，海外業(yè)務(wù)加速推進(jìn)：1）系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面：公司的系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要聚焦于四大業(yè)務(wù)主線（海外顯示系統(tǒng)、智能顯示系統(tǒng)、先進(jìn)顯示系統(tǒng)、智能座艙系統(tǒng)），其中智能座艙取得新進(jìn)展，公司自研首款國(guó)產(chǎn)化域控制器搭載高標(biāo)準(zhǔn)顯示總成于2024年亮相北京車展；同時(shí)公司于1H24成立海外智能汽車解決方案BG，提升系統(tǒng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)、研發(fā)及客戶服務(wù)能力，持續(xù)助力自主品牌客戶出海。除此之外，公司已獲小鵬匯天分體式飛行汽車“陸地航母”的中控大屏定點(diǎn)項(xiàng)目，未來(lái)將與小鵬合作、共同探索低空經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)。2）海外業(yè)務(wù)方面：1H24公司在海外市場(chǎng)的整體收入和ASP保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中美國(guó)市場(chǎng)新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)顯著、日韓市場(chǎng)快速發(fā)展步入成長(zhǎng)期，此外公司首次獲得日本豐田、韓國(guó)現(xiàn)代等一線國(guó)際品牌的下一代平臺(tái)化項(xiàng)目訂單。另一方面，公司積極持續(xù)投入海外研發(fā)及生產(chǎn)基地，助力公司海外市場(chǎng)的持續(xù)推進(jìn)，包括在日韓增設(shè)開發(fā)研究所、以及在越南建立生產(chǎn)基地，該越南生產(chǎn)基地將于2025年具備量產(chǎn)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)伴隨國(guó)內(nèi)車企價(jià)格戰(zhàn)趨于平緩，公司作為上游汽車供應(yīng)鏈公司，2H24產(chǎn)品價(jià)格壓力將有所緩解。此外，公司背靠母公司京東方集團(tuán)，具備技術(shù)+資源+成本優(yōu)勢(shì)，Tier1業(yè)務(wù)及海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力，中長(zhǎng)期發(fā)展邏輯清晰。考慮到23年公司業(yè)績(jī)超預(yù)期承壓、以及未來(lái)海外業(yè)務(wù)發(fā)展將會(huì)帶動(dòng)人員薪酬及研發(fā)費(fèi)用提升，我們下調(diào)24-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.9/5.1億港元（下調(diào)幅度44%/47%），新增26年預(yù)測(cè)6.8億港元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游客戶降價(jià)壓力加劇風(fēng)險(xiǎn)