>> 國盛證券-京東方精電(00710.HK)業(yè)績觸底，看好海外業(yè)務放量-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大?。?/td>
| 716KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
夏君 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上半年收入小幅增長，業(yè)績承壓。公司2023H1收入52億港幣，同比增長8%，主要來自TFT及觸控屏顯示模組產能提升、下游新能源汽車市場整體產銷量增加，同時匯率上行對公司營收產生少量負面影響。分結構看，汽車顯示屏和工業(yè)顯示屏分別收入46.5億/5.6億港幣，占比分別89%和11%，同比+7%/+14%。盈利方面，公司EBITDA為3.2億，同比減少10%，EBITDA利潤率6.2%，同比下降1.2pct。受到下游價格調整、庫存減值、成都工廠產能爬坡等因素的影響，公司上半年歸母凈利潤同比減少19%至2億港元，歸母凈利潤率錄得3.9%，同比下滑1.3pct。
海內外兩手抓：成都新廠房增加產能，加大海外資源投入。公司汽車顯示屏業(yè)務上半年收入46億港元，同比+7%。公司在全球汽車顯示屏模組市場的出貨量、出貨面積及大尺寸出貨面積等方面，繼續(xù)保持第一的市場地位。1）國內方面，成都基地產能正快速爬坡，去年投產后，今年上半年將生產增加超過一倍。作為全球最先進的車載顯示模組工廠之一，成都模組基地工藝鏈條完整，可為客戶提供一站式解決方案。展望明年以及更遠的未來，成都基地有望為公司盈利能力提供重要支撐。2）海外方面，公司在去年快速布局的基礎之上，進一步成立海外攻堅業(yè)務團隊，優(yōu)質客戶定點同比持續(xù)提升。我們預計，2024-2025年，隨著海外定點車型相關訂單逐步釋放，海外業(yè)務仍將繼續(xù)快速發(fā)展，2025年有望為公司貢獻大約一半的收入。
從模組到系統(tǒng)：快速發(fā)展汽車系統(tǒng)業(yè)務。公司在發(fā)展傳統(tǒng)顯示模組的同時，也在重點發(fā)展汽車系統(tǒng)業(yè)務及CMS等新興業(yè)務，持續(xù)于客戶合作開發(fā)相關產品，不斷贏得訂單。從市場規(guī)模來看，根據(jù)Omdia，車用顯示系統(tǒng)市場穩(wěn)步上升，預計2026年中國市場規(guī)模將達近千億港元。作為系統(tǒng)行業(yè)的新進入者，京東方精電在車載顯示系統(tǒng)市場中份額較小，成長空間大。我們預計，公司今年系統(tǒng)業(yè)務有望實現(xiàn)翻倍增長。
上半年盈利有所波動，長期有望穩(wěn)中有升。2023H1公司毛利率為6.3%，歸母凈利潤率3.9%，由于下游價格調整、計提庫存減值、成都工廠爬坡等原因存在一定波動。長期看，隨著新工廠逐漸爬坡帶來規(guī)模經濟、海外業(yè)務占比提升、Tier1業(yè)務占比逐步提升，我們仍看好公司長期盈利性，明后年利潤率有望逐步提升。
投資建議：我們預計京東方精電2023-2025年總收入約118/160/201億港元，同比+10%/+35%/+26%，歸母凈利潤5.2/8.2/11.9億港元，同比-12%/+60%/+45%。當前股價對應的2023/2024/2025年P/E倍數(shù)分別為11.3x/7.1x/4.9x，維持“買入”評級。我們看好座艙顯示屏的多屏化、大屏化等創(chuàng)新趨勢、也看好公司在新產品新技術上的積淀。我們預計公司有望成為受益于這些趨勢的車載顯示“霸屏”者。
風險提示：車載顯示大屏化及多屏化需求不及預期，車載顯示賽道競爭超預期，面板市場價格不及預期或成本超預期，海外訂單放量不及預期。
|
|
