>> 華泰證券-京東方精電(0710.HK)全球車載顯示龍頭廠商-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 4152KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全球車載顯示龍頭企業(yè)，受益于座艙行業(yè)智能化
京東方精電作為京東方集團唯一車載顯示及系統(tǒng)運營平臺，業(yè)務(wù)圍繞車載顯示。背靠京東方，公司車載顯示模組出貨量和出貨面積于1H22躍至全球Top1，18-22年歸母凈利潤CAGR 92.4%。我們認為目前汽車行業(yè)正全面向座艙智能化發(fā)展，顯示硬件作為關(guān)鍵零部件將受益于大屏、多屏、高清化發(fā)展趨勢。公司作為全球領(lǐng)先的車載顯示龍頭，在客戶覆蓋、產(chǎn)能、技術(shù)上均有核心優(yōu)勢，是座艙智能化核心受益標的之一，未來市占率有望持續(xù)穩(wěn)步提升。我們預(yù)計公司23/24/25E營收分別為129.3/159.6/192.4億港幣，歸母凈利潤分別為6.6/8.9/11.5億港幣。我們首次覆蓋京東方精電，給予2023年22.5XPE（可比公司估值水平33.8X，考慮供應(yīng)鏈位置及凈利潤增速給予33%折價），目標價18.70港幣，給予“買入”評級。
行業(yè)：智能座艙快速演進，車載顯示受益于大屏、多屏、高清化趨勢
在2023年上海車展上，我們看到車企正全面向座艙智能化演進。顯示屏作為智能座艙關(guān)鍵交互硬件，是核心受益環(huán)節(jié)。我們看好車載顯示：（1）大屏化：高端車型占比提高+新能源車滲透率提升推動大尺寸交互；（2）多屏化：副駕/后排屏配備，HUD量產(chǎn)突破以及電子后視鏡即將放開。（3）高清化：車企主流a-Si TFT-LCD技術(shù)往LTPS/Oxide升級，OLED/MINILED等新一代顯示技術(shù)于高端車型實現(xiàn)量產(chǎn)。我們測算23-30E全球車載顯示屏規(guī)模CAGR有望達12.2%。
公司：規(guī)模+產(chǎn)能+技術(shù)三重優(yōu)勢，未來市占率有望穩(wěn)步提升
我們認為京東方精電的核心競爭力在于：1）22年車載顯示出貨量/出貨面積/大尺寸出貨量（>8’’）均為全球Top1；據(jù)公司統(tǒng)計，國內(nèi)方面公司TOP20車廠覆蓋率達42%，蔚來、BYD、理想等主流新能源車企模組覆蓋率超60%，正不斷拓寬與下游客戶戰(zhàn)略合作關(guān)系。2）公司成都模組廠23年達產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)新增1500萬片模組產(chǎn)能，同時京東方支持公司9條車規(guī)面板產(chǎn)線，覆蓋a-Si、LTPS、OXIDE、OLED等技術(shù)；其中有2條G8.5高世代，進一步加強公司大尺寸出貨優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。3）技術(shù)儲備雄厚，公司HUD、電子后視鏡等新產(chǎn)品獲得新定點，戰(zhàn)略升級系統(tǒng)業(yè)務(wù)。
估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標價18.70港幣
受益于座艙智能化，我們看好公司作為車載顯示龍頭市占率穩(wěn)步提升。我們預(yù)測公司23/24/25E營收分別為129.3/159.6/192.4億港幣，歸母凈利潤分別為6.6/8.9/11.5億港幣。目前23年可比公司33%折價給予PE 22.5X，目標價18.70港幣。我們首次覆蓋京東方精電，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：座艙智能化滲透較慢，TFT模組競爭激烈程度超預(yù)期
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