>> 國盛證券-京東方精電(00710.HK)車載顯示高增，構(gòu)筑第二增長極-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,劉瀾 |
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2022盈利符合預(yù)期，董事會建議分紅率31%。公司2022年實現(xiàn)營收107億港元，同比增長39%，其中汽車顯示屏業(yè)務(wù)為收入增長核心驅(qū)動；實現(xiàn)歸母凈利潤5.8億港元，同比增長78%，符合預(yù)期，主要得益于規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動毛利率提升。截至2022年底，公司在手現(xiàn)金為28.8億港元，相對充裕，董事會建議分紅1.8億港元，分紅率為31%，維持平穩(wěn)。
車載顯示模組量價齊升，Tier1系統(tǒng)業(yè)務(wù)長期貢獻新增量。汽車顯示業(yè)務(wù)：2022年公司汽車顯示屏業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收96億港元，同比增長47%，2022H2實現(xiàn)營收52億港元，同比增長33%。1）顯示模組端：龍頭地位穩(wěn)固，實現(xiàn)量價齊升。量端：承接新能源車多屏化及大屏化需求，公司車載TFT屏及中大尺寸顯示屏模組均為全球市占率第一。價端：公司高端產(chǎn)品占比提升（如觸控屏模組、大尺寸TFT模組、BDCell模組、Mini-LED模組等），帶動均價提升。未來，我們預(yù)計公司有望依托京東方集團，憑借先進技術(shù)及充足產(chǎn)能把握車載顯示模組賽道機遇，提升市占率，取得持續(xù)快速增長。2）Tier1產(chǎn)品端：公司tier1業(yè)務(wù)量產(chǎn)快速推進。車載顯示系統(tǒng)方面，公司已為新勢力車企多項目供貨，定點項目持續(xù)增加；HUD方面，公司已量產(chǎn)國內(nèi)首個前裝AR-HUD，同時于2022年底牽頭制定國內(nèi)首個HUD權(quán)威測試標(biāo)準(zhǔn)，彰顯公司領(lǐng)先的行業(yè)地位；電子外后視鏡方面，公司預(yù)計將于今年7月國標(biāo)生效后量產(chǎn)，同時完成了基于地平線芯片的CMS系統(tǒng)研發(fā)；此外，公司也拓展了兩輪車的多個顯示系統(tǒng)項目。我們預(yù)計未來Tier-1業(yè)務(wù)收入將快速增長，成為公司第二增長極。
工業(yè)顯示業(yè)務(wù)：2022年公司工業(yè)顯示屏業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11億港元，占總收入11%，同比下滑7%，2022H2實現(xiàn)營收6億港元，同比增長7%，預(yù)計后續(xù)該板塊收入將維持穩(wěn)定。
毛利率持續(xù)提升，長期有望維持穩(wěn)中有升。公司2022年毛利率為9.1%，同比增長0.7pct，歸母凈利潤率為5.4%，同比增長1.2%；2022H2毛利率為9.3%，歸母凈利率為5.6%，均實現(xiàn)同環(huán)比正增長，主要得益于銷量增長帶來的規(guī)模效應(yīng)提升，以及產(chǎn)品組合高端化。我們預(yù)計公司毛利率短期或?qū)㈦S成都工廠投產(chǎn)、下游主機廠競爭加劇有所波動，但長期來看，隨新工廠達產(chǎn)提效、Tier1業(yè)務(wù)占比提升，毛利率預(yù)計將維持穩(wěn)中有升。
維持“買入”評級:我們預(yù)計京東方精電2023-2025年總收入約137/175/214億港元，同增28%/27%/22%，歸母凈利約7.7/10.0/12.7億港元，同比增長32%/30%/26%。我們給予京東方精電（0710.HK）21港元目標(biāo)價，對應(yīng)20x 2023e P/E，維持“買入”評級。我們看好座艙顯示屏的多屏化、大屏化等創(chuàng)新趨勢、也看好公司在新產(chǎn)品新技術(shù)上的優(yōu)勢積淀。我們預(yù)計京東方精電將成為受益于這些趨勢的車載顯示“霸屏”者。
風(fēng)險提示：車載顯示大屏化及多屏化需求不及預(yù)期，車載顯示賽道競爭超預(yù)期，面板市場價格不及預(yù)期或成本超預(yù)期
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