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2023H2利潤改善趨勢不明朗，等待2024年企穩(wěn)回升
　　基于車載顯示屏模組行業(yè)競爭格局變化，我們分別將公司2023-2025年凈利潤預(yù)測由6.3/8.3/10.5億港元下調(diào)至4.8/5.9/6.7億港元，對應(yīng)同比增速為-18%/22%/14%，對應(yīng)EPS分別為0.6/0.8/0.9港元；當(dāng)前股價(jià)7.68港幣分別對應(yīng)2023-2025年12.0/9.8/8.6倍PE。2023H2車載屏行業(yè)價(jià)格競爭趨勢或仍將持續(xù)，重點(diǎn)等待2024年海外業(yè)務(wù)加速放量、車載顯示系統(tǒng)級業(yè)務(wù)“三步走”戰(zhàn)略逐步推進(jìn)有望推動(dòng)整體利潤企穩(wěn)回升，下調(diào)至“增持”評級。
　　2023H1行業(yè)價(jià)格競爭導(dǎo)致毛利率下降，非經(jīng)營性收益增加以緩和利潤壓力
　　2023H1公司營收同比上升7.85%至52億港元，增速放緩主要源自行業(yè)價(jià)格競爭；分業(yè)務(wù)來看，公司2023H1 TFT與觸控屏顯示模組業(yè)務(wù)收入占比達(dá)89%，PSV收入占比為11%，同比增長分別為10%及-9%；分地區(qū)看，公司收入主要來自中國，中國區(qū)、海外市場收入占比穩(wěn)定在70%/30%。受限于行業(yè)價(jià)格競爭，公司毛利率由2022H2的9.3%環(huán)比下滑3 pct至2023H1的6.3%，得益于政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)收益在內(nèi)的非經(jīng)營性收益增加、緩和業(yè)績壓力，公司凈利率僅由2022H2的5.6%環(huán)比下降1.7 pct至2023H1的3.9%。
　　國內(nèi)車載屏競爭格局膠著，等待2024年海外高端項(xiàng)目上量
　　車載顯示屏模組行業(yè)競爭格局仍處膠著狀態(tài)，2023H2利潤改善趨勢尚不明朗，等待2024年海外高端項(xiàng)目上量或有望驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績企穩(wěn)回升。公司海外市場拓展順利，于海外供應(yīng)鏈地位逐步提升，2023年歐美高端屏定點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)量預(yù)計(jì)與2022年維持一致，當(dāng)前歐美頂級品牌定點(diǎn)已超過2022年全年，公司目標(biāo)為2025年實(shí)現(xiàn)海外收入占比50%。中長期，公司持續(xù)推進(jìn)車載顯示器件、車載顯示系統(tǒng)、智能座艙解決方案“三步走”戰(zhàn)略有望打開盈利空間，2023年已實(shí)現(xiàn)北美核心主機(jī)廠系統(tǒng)級訂單突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推出不如預(yù)期、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車增速不如預(yù)期。