>> 光大證券-快手科技(1024.HK)2024年二季度業(yè)績點評：電商GMV增長放緩，利潤端仍超預期-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,趙越 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年8月20日快手科技發(fā)布2024年二季度業(yè)績公告。24Q2實現(xiàn)總收入310億元人民幣，同比+11.6%（vs一致預期yoy+9.6%）；經(jīng)調(diào)整凈利潤46.8億元人民幣（vs一致預期43.4億元），收入&利潤端均超市場預期。
經(jīng)調(diào)整凈利潤超預期，毛利率帶來顯著彈性：24Q2公司：1）在線營銷收入為175億元，同比+22.1%，收入占比56.5%。2）直播打賞收入為93億元，同比-6.7%，收入占比30%。3）其他服務（主要為電商）收入為42億元，同比+21.3%，收入占比13.5%。4）毛利率55.3%，同比+5.2pcts，考慮巴黎奧運會版權攤銷主要在后續(xù)季度計入；銷售費用率32.4%，同比+1.3pcts，考慮電商、本地生活市場方面競爭，補貼推廣在近期持續(xù)投入；管理費用率2.6%，同比-0.8pcts，研發(fā)費用率9.0%，同比-2.6pcts，降本增效持續(xù)。5）24Q2國內(nèi)經(jīng)營利潤45億元，同比+48%；海外經(jīng)營虧損2.8億元，同比收窄。
DAU增長優(yōu)于預期，內(nèi)容創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展：1）24Q2平均DAU和MAU分別為3.95億以及6.92億（yoy+5.1%/+2.7%）。2）用戶規(guī)模持續(xù)擴張的同時重視增長效率與質(zhì)量。24Q2快手每DAU日均使用時長達122分鐘（yoy+4.1%），精細化運營提升用戶維系ROI。3）平臺內(nèi)容技術上不斷迭代提升。國內(nèi)首部AIGC原創(chuàng)奇幻微短劇《山海奇鏡》上線兩周內(nèi)獲超5,000萬次播放；快手搜索月活躍用戶達到近5億，單日搜索次數(shù)同比增長超20%。
商業(yè)化：廣告外循環(huán)推動在線營銷增長，電商增速放緩：1）在線營銷：快手24Q2外循環(huán)營銷服務同比增幅進一步擴大，快手星芒短劇的招商收入同比增長超20倍。隨著通用型全自動投放產(chǎn)品的市場滲透率提高，外循環(huán)服務有望繼續(xù)拉動增長。2）電商：電商收入穩(wěn)定增長，GMV增長不及預期。24Q2快手電商GMV達3053億元，同比+15%，泛貨架電商GMV 24Q2超大盤增長，占總GMV的25%以上；宏觀環(huán)境恢復較慢及電商平臺競爭加劇影響下，24Q3快手電商GMV或維持接近24Q2的增長速率。3）直播打賞：收入下滑，“直播+”賦能新增長點。快聘日均簡歷投遞次數(shù)yoy+超130%，理想家日均線索規(guī)模yoy+9倍。迭代運營模式和供給側優(yōu)化，簽約公會主播數(shù)量yoy+60%。
盈利預測、估值與評級：24Q2利潤端超預期，平臺治理、組織架構、投放策略優(yōu)化下，經(jīng)調(diào)整凈利潤率有望在后續(xù)季度持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2024-26年經(jīng)調(diào)整凈利潤預測至172.8/ 236.1/302.3億元（相對上次預測分別+7.3%/+1.3%/+1.7%），考慮市場對宏觀消費復蘇的信心偏弱，以及電商行業(yè)競爭方面的變化，我們給予公司2024年估值倍數(shù)直播打賞/在線營銷業(yè)務0.6/2.5xPS，電商業(yè)務0.12x PSG，下調(diào)目標價至60.3港元，維持“買入”評級。
風險提示：用戶增長不及預期風險，宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期風險，廣告收入增長不及預期風險，電商貨幣化進展不及預期風險，內(nèi)容監(jiān)管政策風險
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