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核心觀點：近期伴隨著貴金屬和基本金屬價格逐步走高，其對應的股票卻相對滯漲，一方面由于整體權(quán)益市場較為疲弱，另一方面則是對中期商品價格仍存在較大疑慮。我們在前期報告中已經(jīng)重點闡述了金價短中期的運行邏輯，并預計未來金價中樞繼續(xù)抬升將助力黃金股估值修復。而對于銅鋁等基本金屬，前期衰退交易和流動性沖擊導致其價格快速調(diào)整，目前隨著悲觀情緒逐步消退，大宗商品底部反彈。短期而言，雖然旺季將至，銅鋁等商品社會庫存環(huán)比下行，但斜率并未顯著超預期，預計產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)對價格影響不大，后期需重點關(guān)注四季度國內(nèi)政策指引以及海外經(jīng)濟預期變化。中期而言，由于基本金屬供給端持續(xù)偏剛性，而需求側(cè)在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)助力下其增速中樞難以明顯下滑，銅鋁等商品價格易漲難跌，建議左側(cè)布局洛陽鉬業(yè)、金誠信、中國鋁業(yè)等。
　　鋁：鋁價延續(xù)上行
　　本期（8.19-8.23）鋁價延續(xù)上漲，行業(yè)平均噸盈利回升至1403元。供應端國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能約為4342萬噸，后續(xù)預計平穩(wěn)運行；需求端金九銀十將至，下游開工率小幅提升，庫存端開始去庫。原料端氧化鋁現(xiàn)貨價格堅挺，庫存處于低位。整體來看，需求旺季將至，電解鋁行業(yè)盈利能力持續(xù)回升，未來盈利有望維持高位，個股建議繼續(xù)關(guān)注中國鋁業(yè)、天山鋁業(yè)等。
　　銅：降息“最強音”，銅價延續(xù)反彈
　　周內(nèi)銅價延續(xù)反彈。宏觀上，周內(nèi)市場高頻交易鮑威爾杰克遜霍爾講話，市場解讀為降息“最強音”，銅價延續(xù)反彈。基本面上，國內(nèi)冶煉產(chǎn)量受廢銅短缺影響或有供應擔憂，下游需求整體穩(wěn)中有升。中期看，供需偏緊之際銅價回調(diào)有限，板塊估值有望進一步上行，逢低積極配置洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色等。
　　貴金屬：金價續(xù)創(chuàng)新高，延續(xù)高位運行
　　金價延續(xù)高位運行。周內(nèi)受美國勞工局下修非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)預期影響，金價續(xù)創(chuàng)歷史新高，后續(xù)央行年會中，鮑威爾稱“政策調(diào)整的機會已經(jīng)到來”，9月降息預期再次得到確認，周內(nèi)金價延續(xù)高位運行。中長期來看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)，貨幣屬性驅(qū)動金價長期上移，建議關(guān)注赤峰黃金、山金國際等。
　　鋰：碳酸鋰價格小幅下滑
　　根據(jù)SMM和百川數(shù)據(jù)，本周五電碳均價7.43萬元/噸，環(huán)比下降0.09萬元/噸。鋰價持續(xù)下滑，部分鋰鹽廠持續(xù)減產(chǎn)，預計本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑5.57%。需求端預計9月電池廠排產(chǎn)環(huán)比改善，但正極企業(yè)長協(xié)及客供基本滿足原料需求，外采較少。從供需格局來看，我們預計后續(xù)鋰價仍有壓力，但考慮到板塊估值偏低，左側(cè)建議關(guān)注永興材料、中礦資源等。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、貨幣超預期收縮、新能源消費不及預期等。