>> 國盛證券-哈爾斯(002615)新老客戶加速放量，自主品牌盈利改善-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2024年半年報。24H1實現(xiàn)收入13.93億元（同比+48.7%），歸母凈利潤1.29億元（同比+182.4%），扣非歸母凈利潤1.26億元（同比+149.8%）；24Q2實現(xiàn)收入8.18億元（同比+42.4%），歸母凈利潤0.97億元（同比+131.5%），扣非歸母凈利潤0.95億元（同比+88.0%），剔除匯兌&其他財務費用，Q2歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比分別+254%、+164%。我們預計，業(yè)績表現(xiàn)超預期主要系1）老客戶加速復蘇、新客戶逐步放量，產(chǎn)能利用率提升；2）自主品牌盈利改善。
老客戶份額擴張，新客戶持續(xù)放量。海外保溫杯市場市場加速擴容，頭部品牌格局持續(xù)集中，根據(jù)公司公告，亞馬遜美國站Best Seller Top100產(chǎn)品銷量24H1累計同比+58%，單Q2同比+62%，其中頭部品牌的增量尤為明顯。公司作為Yeti、Stanley等龍頭品牌供應商，順應行業(yè)趨勢，持續(xù)迭代新品。我們預計，Yeti增長靚麗，Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量；此外，公司加大第二梯隊/潛力客戶培育力度，規(guī)模型客戶數(shù)量持續(xù)增多，部分梯隊客戶翻倍增長。
自主品牌量價齊升，盈利能力逐步改善。公司海外品牌SIGG定位高端，受益于線上亞馬遜和網(wǎng)店貢獻，以及與多個高端品牌和運動賽事聯(lián)名產(chǎn)品推出，進一步擴大品牌市場認可度和影響力，持續(xù)保持雙位數(shù)增長；國內(nèi)2022年品牌全面升級，產(chǎn)品矩陣式差異化迭代，成功實現(xiàn)量價齊升（24H1內(nèi)銷毛利率同比+9.9pct）。公司優(yōu)化渠道、加強線下線上融合，24H1電商平臺銷售額實現(xiàn)大幅增長（其中抖音等新興平臺培育自播能力，成交金額數(shù)倍增長）。
費用管控優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步改善。2024Q2公司毛利率為31.4%（（同比+0.7pct），歸母凈利率為11.9%（同比+4.6pct）。盈利能力改善主要系內(nèi)銷盈利能力提升以及費用管控優(yōu)化。Q2期間費用率為16.6%（（同比-1.0pct），其中銷售/研發(fā)/管理/財務費用率分別為8.3%/4.0%/6.3%/-2.0%（同比-2.01/-0.05/-1.54/+2.62pct），受益于收入規(guī)模擴大、費用率改善顯著，財務費用波動主要系匯兌影響（24Q2匯兌收益及其他財務費用同比-95.2%）。
現(xiàn)金流&營運能力穩(wěn)定。2024Q2凈經(jīng)營現(xiàn)金流為0.66億元（同比-0.09億元）；營運能力方面，截至2024Q2應收、應付、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為33.31/102.11/104.21天（同比+0.56/+2.08/-8.24天）。
盈利預測：預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為3.3、3.9、4.7億元，對應PE估值分別為9.2X、7.7X、6.4X，維持“買入”評級。
風險提示：海外需求修復不及預期、人民幣匯率超預期波動、競爭加劇
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