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事件：尚太科技披露2024年半年報(bào)。
　　上半年業(yè)績修復(fù)，負(fù)極銷量大幅增長。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營收20.93億元，同比+6.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.57億元，同比-11.86%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利3.48億元，同比-10.78%；負(fù)極材料毛利率23.32%，同比-7.78%。盈利能力下降主因Q1同業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，負(fù)極材料價(jià)格大幅下降。24H1，公司負(fù)極出貨8.38萬噸，同比高增59%。
　　二季度盈利超2億元，同/環(huán)比均實(shí)現(xiàn)顯著提升。分季度來看，公司24Q2實(shí)現(xiàn)營收12.32億元，同/環(huán)比+21.38%/+43.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.08億元，同/環(huán)比+18.86%/+39.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.05億元，同/環(huán)比+21.30%/43.36%。Q2受益于以快充、超充性能為代表的高倍率負(fù)極材料產(chǎn)品對原有產(chǎn)品升級(jí)換代提速，以及差異化產(chǎn)品市場需求持續(xù)提升影響，公司處于滿排滿產(chǎn)階段，預(yù)期Q3維持滿產(chǎn)狀態(tài)。
　　國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場逐步打開。公司上半年境外收入實(shí)現(xiàn)581萬元，完成質(zhì)的突破。2024年6月21日發(fā)布公告，擬以自有資金在新加坡設(shè)立全資子公司，在西班牙設(shè)立孫公司，注冊資本分別為3000萬美元/3000萬歐元，后者由前者100%持股，預(yù)期在海外市場逐漸打開知名度；另一方面，公司海外基地布局逐漸清晰明朗化，積極選取交通便利、電力資源豐富地進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，便于國際客戶開發(fā)及技術(shù)交流。
　　強(qiáng)化新負(fù)極材料研發(fā)，維持競爭優(yōu)勢。公司將碳硅負(fù)極材料研發(fā)作為24年重點(diǎn)研發(fā)方向，組建成熟技術(shù)團(tuán)隊(duì)并構(gòu)建相應(yīng)中試生產(chǎn)線，增強(qiáng)對負(fù)極材料發(fā)展方向的前瞻性，預(yù)期持續(xù)加大研發(fā)力度，把握行業(yè)方向，維持競爭優(yōu)勢。
　　打造一體化生產(chǎn)模式，盈利能力預(yù)期提高。公司積極推進(jìn)一體化生產(chǎn)建設(shè)，提高品質(zhì)穩(wěn)定性控制及生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，提高長久競爭力。隨著北蘇二期生產(chǎn)基地土建部分逐步完成，新建產(chǎn)能預(yù)計(jì)24年底陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)期盈利能力進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收48.99/62.90/78.09億元，同比分別+11.58%/28.39%/24.14%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.19/9.20/12.05億元，同比分別-0.60%/+28.04%/+30.94%；對應(yīng)PE分別13.60/10.62/8.11倍，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降；負(fù)極材料需求不及預(yù)期；新建生產(chǎn)基地建設(shè)不達(dá)預(yù)期。