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盈利顯著好于預(yù)期，歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)略低于我們預(yù)期，財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)超預(yù)期。上半年平安歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.8%，顯著好于我們預(yù)期。歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比略降0.6%，略低于我們預(yù)期1%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，財(cái)險(xiǎn)/壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)/銀行業(yè)務(wù)同比分別增長(zhǎng)7.2%/0.7%/1.9%，以上三大核心業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)1.7%，但基本被科技業(yè)務(wù)同比下降所抵消。中期股息0.93元（人民幣，下同），同比持平。
　　新業(yè)務(wù)價(jià)值基本符合預(yù)期。上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)11%，與我們預(yù)期基本一致。新業(yè)務(wù)價(jià)值率24.2%，同比上升6.5個(gè)百分點(diǎn)，較1季度進(jìn)一步提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，提升主要來(lái)自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、繳費(fèi)期限拉長(zhǎng)，以及預(yù)定利率下降、銀保渠道報(bào)行合一的影響。
　　代理人企穩(wěn)回升，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)改善。個(gè)險(xiǎn)代理人34萬(wàn)人，較年初下降2%，但是環(huán)比增加0.7萬(wàn)人，為2020年3季度以來(lái)首次出現(xiàn)環(huán)比正增。業(yè)務(wù)品質(zhì)改善，13/25個(gè)月保單繼續(xù)率96.6%/90.9%，同比上升2.8/3.3個(gè)百分點(diǎn)，為2019年以來(lái)的最好水平。
　　平安財(cái)險(xiǎn)盈利好于預(yù)期，信用保證險(xiǎn)的拖累大幅減少。上半年平安財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.2%，好于預(yù)期，其中承保利潤(rùn)/投資收益同比分別+15.7%/+6.7%。綜合成本率97.8%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于信用保證險(xiǎn)拖累減弱，但車險(xiǎn)綜合成本率98.2%，受自然災(zāi)害影響同比上升1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)下半年隨著信用保證險(xiǎn)影響出清，盈利增速在低基數(shù)上將進(jìn)一步顯著提升。
　　維持買入評(píng)級(jí)。平安綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老的戰(zhàn)略布局構(gòu)建了差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且綜合金融升級(jí)到2.0客戶經(jīng)營(yíng)階段。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年OPAT在低基數(shù)上同比增長(zhǎng)13%。目前股息率超過(guò)7%，估值具有吸引力，維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)51港元。