>> 交銀國際-中國平安保險(2318.HK)1H23預(yù)覽：預(yù)計新業(yè)務(wù)價值增長強勁，但OPAT負(fù)增長-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬麗 |
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預(yù)計上半年新業(yè)務(wù)價值同比增長19%，預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期助推2季度增速顯著提升。根據(jù)月報數(shù)據(jù)，上半年平安壽險新單保費同比增長25.5%，其中2季度單季同比增長56.6%；我們預(yù)計2季度新業(yè)務(wù)價值率22.1%，環(huán)比提升1.2個百分點，主要因為預(yù)定利率正式下調(diào)前助推銷售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以儲蓄型產(chǎn)品為主，相比往年同期環(huán)比改善不顯著。我們預(yù)計2季度新業(yè)務(wù)價值為96億元（人民幣，下同），同比增長37%，上半年新業(yè)務(wù)價值同比增長19%（若1H22基于2022年末假設(shè)，則同比增長30%）。
預(yù)計上半年財險業(yè)務(wù)綜合成本率同比上升。上半年財險保費同比增長5%，其中車險同比增長6%，車險增速高于人保和太保。我們預(yù)計上半年平安財險承保利潤仍受到信用保證險的拖累，同時車輛出行同比增加預(yù)計帶來車險賠付率提升。我們預(yù)計上半年財險綜合成本率為99%，同比上升1.9個百分點。
我們預(yù)計上半年歸母營運利潤（OPAT）同比降9%，凈利潤同比增7%。2季度壽險及健康險歸母營運利潤面臨去年同期一次性稅收優(yōu)惠帶來的較高基數(shù)，我們預(yù)計同比下降7%。新會計準(zhǔn)則下，壽險及健康險業(yè)務(wù)盈利核心來源是合同服務(wù)邊際釋放，2022年末合同服務(wù)邊際較年初下降7%，影響合同服務(wù)邊際釋放的規(guī)模。2季度經(jīng)濟增速低于市場預(yù)期，A股市場表現(xiàn)弱于去年同期（滬深300：2Q23 -5.2% vs.2Q22 +6.2%），資管板塊難有顯著改善，科技板塊陸控盈利能力尚未顯著恢復(fù)，并且2季度股價表現(xiàn)差于去年同期。我們預(yù)計平安集團2季度凈利潤同比降18%，上半年增7%。
維持買入評級。我們預(yù)計平安上半年NBV增速僅低于太保，當(dāng)前政策預(yù)期改善，利好險企資產(chǎn)端；預(yù)計全年歸母凈利潤有望較上半年降幅收窄，估值處歷史低位，生態(tài)圈布局仍具領(lǐng)先競爭優(yōu)勢，維持買入評級和目標(biāo)價70港元。
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