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23年上半年歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)好于我們預(yù)期，分紅保持增長(zhǎng)。2023年上半年，平安保險(xiǎn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比下降5%，降幅好于我們預(yù)期4個(gè)百分點(diǎn)，主要由于財(cái)險(xiǎn)好于預(yù)期。歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比下降主要來自資管、科技和壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，銀行和財(cái)險(xiǎn)形成正向貢獻(xiàn)，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)則同比下降1.7%，主要由于合同服務(wù)邊際攤銷同比下降。中期股息0.93元人民幣，同比增1.1%，分紅持續(xù)提升。上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降1.2%，低于我們和市場(chǎng)預(yù)期。
　　新業(yè)務(wù)價(jià)值增速好于預(yù)期，且領(lǐng)先同業(yè)。上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)32.6%，增速高于我們和市場(chǎng)預(yù)期，增速高于同業(yè)（太保、太平、國(guó)壽和新華）。可比口徑同比增長(zhǎng)45%，其中代理人/銀保渠道分別增長(zhǎng)43%/175%。創(chuàng)新渠道（銀保+社區(qū)網(wǎng)格+其他）占新業(yè)務(wù)價(jià)值16.3%，同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銀保占新業(yè)務(wù)價(jià)值比重10.9%，同比提高5.1個(gè)百分點(diǎn)。新業(yè)務(wù)價(jià)值率22.8%，同比略降0.7個(gè)百分點(diǎn)。壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值較年初增長(zhǎng)5.7%。
　　代理人數(shù)量環(huán)比下降，但產(chǎn)能和收入顯著提升。2季度末個(gè)險(xiǎn)代理人數(shù)量37.4萬人，環(huán)比下降7%，較上年末下降16%。人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比大幅增長(zhǎng)76%，代理人收入同比增長(zhǎng)37%。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)亦有所改善，13個(gè)月/25個(gè)月保單繼續(xù)率同比提升2.1/7.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　財(cái)險(xiǎn)盈利增長(zhǎng)主要來自投資收益，綜合成本率同比上升。平安產(chǎn)險(xiǎn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.4%，承保利潤(rùn)同比下降27.3%，總投資收益同比增長(zhǎng)33%。承保綜合成本率98%，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要由于車險(xiǎn)綜合成本率同比上升，以及信用保證險(xiǎn)延續(xù)承保虧損。
　　總投資收益率同比上升?？偼顿Y收益同比增長(zhǎng)41.6%。凈投資收益率3.5%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要受利率下行趨勢(shì)影響；總投資收益率3.4%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。從資產(chǎn)配置上看，定期存款占比較去年年末下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，債券和股票占比則分別上升2.0/0.8個(gè)百分點(diǎn)至56.6%/6.1%。
　　平安上半年歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速均好于預(yù)期。我們暫維持買入評(píng)級(jí)，并將于業(yè)績(jī)會(huì)后調(diào)整預(yù)測(cè)。