>> 東北證券-上海機(jī)電(600835)公司動態(tài)跟蹤報告：新梯市場景氣略有承壓，看好后市場業(yè)務(wù)推進(jìn)-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉俊奇,高偉杰 |
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事件：
近期公司發(fā)布2024年中報，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.84億元，同比-7.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.26億元，同比-5.44%；單2024Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.73億元，同比約-9.20%；歸母凈利潤3.13億元，同比-3.56%。
毛利率略有提升，期間費用率增加。2024H1年公司銷售毛利率約為16.43%，同比約+0.65pct；銷售凈利率約為7.77%，同比+0.08pct，隨著未來存量電梯市場規(guī)模逐步加大，公司后市場業(yè)務(wù)占比提升，其盈利能力有望進(jìn)一步提升。公司期間費用率為9.20%，同比+0.88pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用占營業(yè)收入的比重分別為3.16%/4.14%/3.66%/-1.75%，主要系管理和研發(fā)費用率同比+0.57pct和+0.50pct，整體費用管控良好。2024H1年公司實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.78億元，其中單Q2實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流8.96億元，整體改善顯著。
多年深耕電梯制造，存量規(guī)模逐步擴(kuò)大。公司擁有“上海三菱”這一著名電梯企業(yè)，與美國開利、日本三菱電機(jī)分別組建、經(jīng)營在華商用空調(diào)、家用空調(diào)合資公司，形成了品牌優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。公司旗下上海三菱電梯有限公司承擔(dān)了公司最為重要的電梯業(yè)務(wù)，投資總額2億美元。公司經(jīng)過三十多年的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展，累計制造和銷售電梯已超過130萬臺。
政策端有望持續(xù)發(fā)力，改造維保業(yè)務(wù)占比提升。截止2023年末，中國在用梯保有量已超過1000萬臺，服務(wù)市場將隨著在用梯保有量增加而持續(xù)擴(kuò)大。運行時間超過15年以上的老舊電梯數(shù)量有所增加，加上大規(guī)模設(shè)備更新政策的推出，舊梯更新改造市場將有望進(jìn)入加速增長期。2024年上半年，上海三菱電梯的安裝、改造及維保等服務(wù)業(yè)收入占到整個電梯業(yè)務(wù)的收入比重超過了40%，其中改造和維保業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長。政策端，《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》提出合理擴(kuò)大資金支持范圍，新增老舊電梯、家電家裝等重點領(lǐng)域。將能源電力、老舊電梯等領(lǐng)域納入設(shè)備更新支持范圍，更新需求有望加速釋放。
投資評級：預(yù)計公司2024-2026年凈利潤分別為10.37億，11.36億和12.54億，對應(yīng)PE分別為11x、10x、9x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：設(shè)備更新需求不及預(yù)期；盈利預(yù)測與估值模型失效的風(fēng)險
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