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業(yè)績維持高增。公司此前已披露業(yè)績快報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收193億元，同比增長5.4%，較一季度增速提升1.9個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤100億元，同比增長20.1%，較一季度增速下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。年化加權(quán)平均ROE為19.5%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力處在高位。
　　凈利息收入實(shí)現(xiàn)正增長，投資收益增長較好。上半年公司凈利息收入增長0.5%，一季度同比下降1.9%，凈利息收入改善。非息收入同比增長14%，其中手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降9.9%，主要是投資收益實(shí)現(xiàn)較好增長。上半年非息收入占營收的38.1%，同比提升了3.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　貸款維持高增，凈息差同比下降14bps。期末資產(chǎn)總額近2.0萬億元，較年初增長7.8%，貸款總額0.9萬億元，較年初增長11.7%。其中，企業(yè)貸款和零售貸款較年初增長14.7%和6.0%，增速在同業(yè)中都出于較好水平。杭州市貸款增速較慢，但公司加大了杭州以外浙江省區(qū)域的貸款投放，期末浙江省貸款比重為78.4%，與年初基本持平，其中杭州市以外浙江區(qū)域貸款比重為37.4%，較年初提高了4.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司披露的上半年凈息差1.42%，同比下降14bps。其中生息資產(chǎn)平均利率3.72%，同比下降21bps，貸款收益率和投資收益率同比分別下降35bps和26bps。計(jì)息負(fù)債平均利率2.21%，較上年同期下降10bps，主要是公司加強(qiáng)存款成本管控，存款付息率較上年同期下降15bps。
　　公司加大不良確認(rèn)處置，不良率維持在低位；降撥備以豐補(bǔ)歉。期末不良率0.76%，較3月末持平。測算的年化不良生成率0.62%，不良有所暴露但公司加大了核銷處置力度，且不良生成率仍處在較低水平。另外，關(guān)注率0.53%，逾期率0.70%，都處在低位，公司資產(chǎn)質(zhì)量在同業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　撥備計(jì)提上，上半年信貸資產(chǎn)信用減值損失同比提升38.7%，但金融投資轉(zhuǎn)回?fù)p失約15.83億元，因此信用減值損失合計(jì)同比下降了26%，以豐補(bǔ)歉。期末撥備覆蓋率545%，較3月末下降6個(gè)百分點(diǎn)，仍處在同業(yè)前列。
　　投資建議：公司區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢明顯，信貸持續(xù)高增。我們維持2024-2026年歸母凈利潤174/209/244億元的預(yù)測，對應(yīng)同比增速為21.1%/20.1%/16.6%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024-2026年P(guān)E值為4.5x/3.8x/3.2x，PB值為0.72x/0.62x/0.54x，維持“優(yōu)于大市”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期會(huì)拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量