>> 華創(chuàng)證券-普冉股份(688766)2024年半年報點(diǎn)評：業(yè)績超預(yù)告指引，盈利能力持續(xù)修復(fù)-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,吳鑫 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績報告：
1）24H1實(shí)現(xiàn)營收8.96億（yoy+91.22%），歸母凈利潤1.36億（yoy+273.78%），扣非歸母凈利1.51億（yoy+254.58%），毛利率33.74%（yoy+13.17pct）
2）24Q2實(shí)現(xiàn)營收4.91億元（yoy+85.60%，qoq+21.28%），歸母凈利潤0.86億元（yoy+271.75%，qoq+72.38%），扣非后歸母凈利潤0.90億元（yoy+273.98%，qoq+45.64%），毛利率為35.35%（yoy+16pct，qoq +3.55pct）。
評論：
24Q2營收創(chuàng)單季歷史新高，盈利能力持續(xù)提升。24H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比增加91.22%，實(shí)現(xiàn)扣非前凈利潤1.36億元，扣非后凈利潤1.51億元，較上年同期均有大幅增長。其中24Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.91億，環(huán)比增長21.28%，創(chuàng)公司成立以來單季度營業(yè)收入值新高。盈利能力持續(xù)提升，24Q2毛利率35.35%（qoq +3.55pct），凈利率17.52%（qoq+5.19pct）。受益于IOT、可穿戴設(shè)備、手機(jī)、智能家居等消費(fèi)電子的景氣度回暖、下游終端應(yīng)用的功能升級以及新型終端設(shè)備的場景應(yīng)用等，公司主營產(chǎn)品所處的市場需求相較于去年同期有所提升。公司在非易失存儲器產(chǎn)品線的完整布局和性能領(lǐng)先上持續(xù)穩(wěn)定發(fā)揮，在既有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上大力拓展產(chǎn)品市場份額，同時積極推進(jìn)新產(chǎn)品順利量產(chǎn)落地。公司產(chǎn)品出貨量同比實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，均超中報預(yù)告指引。
存儲產(chǎn)品基石效應(yīng)顯著，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展。24H1公司實(shí)現(xiàn)存儲系列芯片營收7.24億元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，同比上升15.32個百分點(diǎn)，出貨量37.48億顆，同比上升71.44%，突破歷史新高。NORFlash產(chǎn)品線方面，2024年上半年，公司繼續(xù)保持增長韌性，基于原本SONOSNORFlash優(yōu)勢充分的中小容量市場拓展客戶份額，出貨量持續(xù)創(chuàng)造新高。同時公司ETOXNORFlash系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)4Mbit~1Gbit全容量出貨，兩種工藝深入?yún)f(xié)同，打造完整的NORFlash產(chǎn)品矩陣，為客戶提供更為完善的產(chǎn)品選擇。其中，256Mbit~1Gbit大容量NORFlash產(chǎn)品已逐步完成客戶送樣、驗(yàn)證、出貨等流程，基于公司強(qiáng)大的市場拓展能力及產(chǎn)品銷售能力，未來大容量產(chǎn)品將帶動公司增速，進(jìn)一步夯實(shí)公司在存儲器領(lǐng)域的市場地位。EEPROM產(chǎn)品方面：1）車規(guī)系列產(chǎn)品獲AEC-Q100 Grade1高可靠性認(rèn)證，積極保持國內(nèi)外客戶的持續(xù)拓展；2）公司基于95nm及以下工藝，推出的擦寫壽命1000萬次，數(shù)據(jù)保存100年的產(chǎn)品，已在工業(yè)三表及其他高可靠性產(chǎn)品領(lǐng)域大批量出貨；3）行業(yè)領(lǐng)先的新一代1.2V產(chǎn)品大批量產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)眾多新客戶突破。
“存儲+”產(chǎn)品引擎動力足，第二增長曲線高速發(fā)展。24H1公司實(shí)現(xiàn)“存儲+”系列芯片營業(yè)收入1.72億元，同比增長284.61%，出貨量3.73億顆，同比上升275.36%，持續(xù)創(chuàng)造歷史新高。24H1公司MCU產(chǎn)品出貨實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，總出貨量超過去年全年，積累了扎實(shí)的客戶基礎(chǔ)和市場品牌力。截至6月底，公司累計推出17大系列M0+及M4內(nèi)核、超過300款MCU產(chǎn)品，覆蓋55/40nm工藝制程，產(chǎn)品支持24~144MHz主頻、24~384KbyteFlash存儲容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100 IO的多種封裝形式，形成更加完善的產(chǎn)品矩陣。公司高性能觸摸系列MCU已小批量量產(chǎn)出貨，應(yīng)用于智能家居、小家電等領(lǐng)域。Driver產(chǎn)品線持續(xù)起量，拓展了眾多終端品牌客戶，同時，也形成了對EEPROM產(chǎn)品線和MCU產(chǎn)品線出貨的有效協(xié)同。基于原本已大批量產(chǎn)的內(nèi)置產(chǎn)品，公司單獨(dú)中置產(chǎn)品也已大批量產(chǎn)，交付給品牌手機(jī)客戶。VIOS和OIS系列產(chǎn)品線布局逐步完善，能夠同時支持傳統(tǒng)及新興方案。
投資建議：半導(dǎo)體存儲市場景氣度迎來復(fù)蘇，公司顯著受益于存儲器和MCU需求增長，同時充分把握國產(chǎn)機(jī)遇，根據(jù)公司24H1財報，我們上修盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司的營業(yè)收入為18.11/22.99/27.14億元（原值為16.51/21.03/26.12億元），歸母凈利潤為2.58/3.33/4.15億元（原值為1.82/2.72/3.62億元），對應(yīng)EPS為2.44/3.16/3.93元。參考可比公司估值，給予公司25年30倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價94.8元/股，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新品研發(fā)/市場開拓不及預(yù)期；工藝授權(quán)到期
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