>> 國元證券-養(yǎng)元飲品(603156)2024年中報點(diǎn)評：品牌勢能穩(wěn)固，渠道網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧暉,朱宇昊 |
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事件
公司公告2024年中報。24H1，公司實(shí)現(xiàn)總營收29.42億元，同比-2.02%，歸母凈利10.30億元，同比+12.97%，扣非歸母凈利7.75億元，同比+8.23%。24Q2，公司實(shí)現(xiàn)總營收6.26億元，同比-19.09%，歸母凈利1.51億元，同比-15.71%，扣非歸母凈利0.68億元，同比-34.25%。
二季度淡季短期承壓，華北大本營穩(wěn)固
1）上半年直銷渠道收入較快增長，二季度淡季各渠道短期承壓。24H1，公司經(jīng)銷/直銷渠道分別實(shí)現(xiàn)收入27.33/1.93億元，同比-4.32%/+34.62%；24Q2，公司經(jīng)銷/直銷渠道分別實(shí)現(xiàn)收入6.10/0.10億元，同比-18.27%/-61.87%。
2）華北大本營穩(wěn)固。24H1，公司華東/華中/華北/西南/西北/東北/華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入8.91/6.93/6.63/4.06/1.13/0.92/0.67億元，同比-6.75%/-8.27%/+18.54%/-17.26%/+8.94%/+35.09%/+1.64%；24Q2，收入前三區(qū)域?yàn)槿A東/華北/華中，分別實(shí)現(xiàn)收入2.36/1.46/1.21億元，同比-16.11%/+5.07%/-22.87%。
3）經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至24H1末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2125家，較一季度末凈增32家。
毛利率提升和公允價值變動凈收益同比增長帶動上半年凈利率提升
1）上半年公司盈利能力提升。24H1，公司毛利率/歸母凈利率分別為46.99%/35.00%，同比分別+1.86/+4.64pct，凈利率提升主要受毛利率提升和公允價值變動凈收益同比增長帶動；期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.81%/1.63%/0.70%/-1.21%，同比+0.21/+0.00/+0.23/+0.45pct；此外，其他收益/投資凈收益/公允價值變動凈收益占收入比重同比分別-1.70/+0.74/+4.01pct。
2）二季度毛利率提升，期間費(fèi)用率小幅提升。24Q2，公司毛利率/歸母凈利率分別為46.29%/24.09%，同比分別+6.37/+0.96pct，期間費(fèi)用率合計(jì)+11.43pct，其中銷售/管理費(fèi)用率分別為23.94%/4.17%，同比+7.28/+0.72pct；此外，其他收益/公允價值變動凈收益/信用減值損失/所得稅占收入比重同比分別-5.40/+10.20/+2.72/+1.50pct。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母凈利分別為15.58/16.97/17.99億元，增速6.19%/8.93%/5.98%，對應(yīng)8月27日PE 15/14/13倍（市值239億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險、新品開發(fā)及市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。
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