>> 民生證券-有研粉材(688456)2024年半年報點評：3D打印粉體快速起量，泰國基地投產(chǎn)助力銅粉持續(xù)增量-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大?。?/td>
| 879KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),李挺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年半年報。2024H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.13億元，同比+19.32%，歸母凈利潤2938.83萬元，同比-1.11%，扣非歸母凈利潤2275.46萬元，同比+25.42%。2024Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.52億元，環(huán)比+28.88%，同比+29.04%；歸母凈利潤1960.94萬元，環(huán)比+100.53%，同比+3.01%；扣非歸母凈利潤1656.84萬元，環(huán)比+167.83%，同比+100.14%。
量：傳統(tǒng)主業(yè)銅粉和錫粉銷售穩(wěn)步增長，3D打印粉體和電子漿料等新興業(yè)務(wù)快速放量。銅基板塊上半年銷量同比增長13%，主要受益于新能源汽車、高鐵市場需求持續(xù)增長疊加海外市場需求復(fù)蘇，英國Makin子公司主營業(yè)務(wù)利潤同比增長56%；微電子互連錫基焊粉板塊焊錫粉銷量同口徑增長15%，主要系公司穩(wěn)定重點客戶、持續(xù)開發(fā)外資新客戶；3D打印粉體板塊上半年銷量同比增長163%，主要系公司前期部分驗證產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，同時公司積極進(jìn)行市場拓展搶占份額；電子漿料板塊上半年銷量同比增長130%，主要系公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代同時積極尋找新的增量客戶。
價：海外業(yè)務(wù)修復(fù)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步上行。2024H1，公司毛利率為8.86%，同比提升0.66pct；2024Q2，公司毛利率為9.07%，環(huán)比提升0.49pct，同比提升1.38pct。跟蹤金屬價格，24Q2，銅期貨均價約8.01萬元/噸，同比+19.27%，環(huán)比15.28%；錫期貨均價約26.40萬元/噸，同比+27.48%，環(huán)比+21.54%。得益于海外高毛利業(yè)務(wù)需求修復(fù)，3D打印粉體、電子漿料等新興業(yè)務(wù)持續(xù)放量，以及積極拓展新型銅粉品類，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步上行。
泰國基地6月正式投產(chǎn)，完善全球化業(yè)務(wù)布局。2024年6月有研泰國正式投入運營，開始按照訂單數(shù)量排產(chǎn)，形成以泰國和英國為東西方市場窗口，泰國公司輻射東南亞、MAKIN公司輻射歐洲北美的產(chǎn)業(yè)布局。泰國基地產(chǎn)能約5000噸銅基、1000噸錫基，有望持續(xù)放量成為新的利潤增長點。
新推出導(dǎo)熱銅粉有望享受AI發(fā)展紅利。公司新推出導(dǎo)熱銅粉主要用于制造風(fēng)冷散熱組件，與傳統(tǒng)霧化銅粉相比，具有梯度孔隙結(jié)構(gòu)、比表面積發(fā)達(dá)、松裝密度低等特點，在散熱效率方面較傳統(tǒng)霧化銅粉性能提升10%-20%，熱端收益3-5℃，現(xiàn)已成功應(yīng)用于VC板等部分散熱器件，終端已經(jīng)部分應(yīng)用于AI算力服務(wù)器、基站、大型路由器、交換機(jī)等場景，應(yīng)用反饋良好。導(dǎo)熱銅粉目前國內(nèi)只有公司能做，已實現(xiàn)每月小批量噸級銷售，產(chǎn)品盈利較傳統(tǒng)銅粉有顯著提升，未來有望受益AI應(yīng)用持續(xù)放量。
投資建議：公司為國內(nèi)銅基和錫基粉體材料龍頭，募投項目達(dá)產(chǎn)有望逐步貢獻(xiàn)增量，3D打印粉體材料等新品伴隨市場需求也有望快速放量，業(yè)績增長可期。我們預(yù)計2024-2026年，公司歸母凈利潤為0.71、0.95、1.17億元，對應(yīng)8月28日股價的PE分別為37/28/23X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；項目進(jìn)展不及預(yù)期。
|
|
