>> 方正證券-普冉股份(688766)公司點評報告：半年度業(yè)績新高，“存儲+”系列快速放量-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
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普冉股份發(fā)布2024半年報：公司24H1實現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，同比增長91.22%；歸母凈利潤1.36億元，同比大幅扭虧2.14億元；扣非歸母凈利潤1.51億元，同比大幅扭虧2.49億元；毛利率33.74%，同比增長13.17pcts。單季度來看，公司24Q2實現(xiàn)營收4.91億元，YoY+85.60%，QoQ+21.28%；歸母凈利潤0.86億元，同比扭虧1.36億元，QoQ+72.83%；扣非歸母凈利潤0.90億元，同比扭虧1.42億元，QoQ+0.81%。營收高漲主因下游消費電子景氣度回暖，公司在非易失存儲器產(chǎn)品線的完整布局和性能領(lǐng)先上穩(wěn)定發(fā)揮，新產(chǎn)品順利量產(chǎn)，總出貨量同比大幅度提升；利潤大幅扭虧主要系營收增速遠超期間費用增幅，研發(fā)/管理/銷售費用YoY+18.7%/26.3%/15.4%，同時規(guī)模效應(yīng)提升，疊加市場供求關(guān)系向好，存貨跌價計提準備同比減少9223萬元。公司在保持存儲芯片領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，著力推進“存儲+”戰(zhàn)略，布局MCU及模擬線業(yè)務(wù)，長期成長動力充足。
存儲系列芯片：NORFlash產(chǎn)品性能領(lǐng)先，EEPROM發(fā)力工業(yè)控制與車載領(lǐng)域。存儲業(yè)務(wù)24H1實現(xiàn)營收7.24億元，YoY+70.81%，毛利率34.81%，YoY+15.32pcts，出貨量實現(xiàn)37.84億顆，YoY+71.44%。1）NORFlash帶動存儲業(yè)務(wù)營收持續(xù)成長，公司40nm SONOS工藝下4Mbit到128Mbit容量的全系列產(chǎn)品均已實現(xiàn)量產(chǎn)，ETOX工藝下的產(chǎn)品已達到50nm先進制程，512Mbit容量產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，將實現(xiàn)在大容量市場的快速導(dǎo)入，此外，公司NORFlash車載產(chǎn)品陸續(xù)通過AEC-Q100車規(guī)認證，打開廣闊的市場空間。2）EEPROM產(chǎn)品在工業(yè)控制和車載領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)推進，公司當前大陸份額排名前二，產(chǎn)品覆蓋2Kbit至4Mbit，可應(yīng)用于手機、工業(yè)控制、汽車電子及通信等眾多領(lǐng)域，其中工業(yè)控制的占比顯著提升，穩(wěn)定毛利率，汽車電子占比提升，在車身攝像頭、車載中控等應(yīng)用實現(xiàn)海內(nèi)外客戶的批量交付。長期來看公司存儲業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健成長。
存儲+系列芯片：MCU+模擬芯片打開第二成長曲線?！按鎯?”業(yè)務(wù)24H1實現(xiàn)營收1.72億元，YoY+284.61%，毛利率29.24%，YoY-1.53pcts，出貨量3.73億顆，YoY+275.36%。1）MCU新品持續(xù)放量，ARMKEIL和IAR已全面支持公司32位M0+及M4系列MCU，公司基于ARM內(nèi)核研發(fā)了電機專用型、超低功耗型M0+ MCU產(chǎn)品并實現(xiàn)量產(chǎn)，M4 MCU中已有1個系列10余顆料號量產(chǎn)出貨，我們預(yù)計伴隨去庫存結(jié)束以及新品持續(xù)導(dǎo)入放量，MCU業(yè)務(wù)將在未來幾年迎來顯著成長；2）VCM驅(qū)動芯片批量交付，將與EEPROM產(chǎn)品形成良好的協(xié)同效應(yīng)，提升公司在攝像頭模組領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和市場占有率。
盈利預(yù)測及投資建議：我們看好公司的未來發(fā)展，預(yù)計2024/2025/2026年分別實現(xiàn)營收19.3/24.4/30.3億元，對應(yīng)增速分別為71.5%/26.4%/23.9%。預(yù)計2024/2025/2026年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.8/4.0/5.5億元，對應(yīng)增速分別為683.3%/43.1%/36.7%，2024/2025/2026年P(guān)E估值為23.8/16.6/12.2X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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