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Q2業(yè)績(jī)承壓，主要系設(shè)備驗(yàn)收影響：2024上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.83億元，同比-35.51%，主要系出售子公司道森有限所致；其中電解銅箔設(shè)備收入4.23億元，同比+11.03pt，占比61.9%；油氣類商品收入2.60億元，同比+0.35pt，占比38.1%。2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6002.46萬元，同比+21.31%；扣非凈利潤(rùn)為4209.10萬元，同比+16.01%。Q2單季營(yíng)收為3.46億元，同比-48.34%，環(huán)比+2.53%；歸母凈利潤(rùn)為3090.85萬元，同比-2.65%，環(huán)比+6.48%，主要系電解銅箔設(shè)備驗(yàn)收節(jié)奏影響。
　　盈利能力有所提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：2024上半年毛利率為24.36%，同比+1.77pct，銷售凈利率為11.17%，同比+1.70pct；期間費(fèi)用率為26.5%，同比+4.6pct，其中銷售費(fèi)用率為1.9%，同比-1.32pct，管理費(fèi)用率為5.8%，同比+1.78pct，研發(fā)費(fèi)用率為2.7%，同比-1.69pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.5%，同比+1.32pct。上半年研發(fā)投入為0.18億元，同比-60.53%，系石油鉆采業(yè)務(wù)規(guī)模降低，研發(fā)投入相應(yīng)減少所致。Q2單季毛利率為23.75%，同比+0.08pct，環(huán)比-1.22pct；銷售凈利率為10.66%，同比+0.83pct，環(huán)比-1.03pct。
　　存貨&合同負(fù)債同比有所下滑：截至2024Q2末公司合同負(fù)債為8.53億元，同比-20%；存貨為10.15億元，同比-5%。2024Q2公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-0.24億元，同比+27.3%。
　　依托真空設(shè)備技術(shù)，布局復(fù)合銅箔&鋁箔設(shè)備：（1）真空磁控濺射鍍膜機(jī)：洪田研發(fā)了全國(guó)首臺(tái)一步法干法真空磁控濺射一體機(jī)，可雙面鍍各類金屬材料，整個(gè)過程采用純物理干法工藝更環(huán)保、粘結(jié)力更強(qiáng)、箔材密度更均勻；（2）真空磁控濺射蒸發(fā)復(fù)合鍍膜機(jī)：在真空磁控濺射鍍膜機(jī)上增加了蒸發(fā)源，該設(shè)備可更高效的實(shí)現(xiàn)雙面鍍銅、鍍鋁；（3）真空蒸發(fā)鍍膜機(jī)：可實(shí)現(xiàn)低成本、高效率的實(shí)現(xiàn)雙面鍍鋁。
　　增資達(dá)牛&合資瑞視微，加碼復(fù)合集流體&泛半導(dǎo)體領(lǐng)域設(shè)備：公司現(xiàn)金出資1500萬元，對(duì)蘇州達(dá)牛進(jìn)行增資，獲得達(dá)牛15%股權(quán)，能夠豐富洪田在復(fù)合集流體領(lǐng)域產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)從材料到電芯端設(shè)備的布局；同時(shí)擬出資3750萬元與安徽瑞視微智能建立子公司（道森持股75%，瑞視微投入核心技術(shù)，以無形資產(chǎn)作價(jià)持股25%），與洪田原有真空鍍膜設(shè)備業(yè)務(wù)下游的鋰電、泛半導(dǎo)體領(lǐng)域形成協(xié)同。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為2.63/4.00/4.85億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/9/7倍?；诠镜母叱砷L(zhǎng)性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)品拓展不及預(yù)期等