>> 東方證券-口子窖(603589)穩(wěn)步推進兼系列鋪貨，業(yè)績符合預期-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
350KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,燕斯嫻 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現營業(yè)收入31.7億元，同比+8.7%；實現歸母凈利潤9.5億元，同比+11.9%。單二季度來看，公司實現營業(yè)收入14.0億元（+5.9%），實現歸母凈利潤3.6億元（+15.1%）。
Q2淡季增速環(huán)比放緩，預計兼8鋪貨穩(wěn)步推進。高檔產品在24H1實現收入29.7億（yoy+7.3%），預計大單品口子5/10年穩(wěn)步增長，預計兼8逐步在淮北、合肥等業(yè)務單元進行鋪貨，帶來銷售增量；高檔產品在24Q2實現收入13.0億（yoy+3.5%），淡季增速環(huán)比放緩，預計兼系列鋪貨為核心工作之一。分地區(qū)，24H1省內實現收入26.0億（yoy+8.8%），省外實現收入4.8億（yoy+3.1%），省內增勢更強。24H1末，公司省內、省外經銷商數量為499、498家，較24Q1末分別增加3、32家。24H1末，公司合同負債為3.2億，同比下滑56%，環(huán)比Q1末下滑16%，24Q2營收+Δ合同負債為12.9億（yoy-18.5%）。
毛利率同比高增，盈利水平向好。24H1，公司毛利率為75.8%（yoy+2.0pct），銷售/管理費用率分別為15.0%/6.2%，分別同比+1.4pct/+0.2pct，銷售凈利率為30.0%（yoy+0.9pct）。24Q2，公司毛利率為75.0%（yoy+4.5pct），可能因貨折力度較去年降低，以及產品結構提升；銷售/管理費用率為18.8%/7.2%，分別同比+3.9pct/+0.3pct，預計因公司加大兼系列推廣力度，費用投放增加；24Q2銷售凈利率為25.7%（yoy+2.1pct），盈利能力提升。
堅定推廣兼系列大單品，渠道結構逐步優(yōu)化。公司繼續(xù)圍繞“三個升級”階段目標，積極推動市場升級、結構升級、品牌升級。公司營銷力度不斷加大，以打造戰(zhàn)略大單品為目標，加強兼系列推廣力度；渠道端，公司以分類管理、團購代理、特許經營等多元化方式，經銷商結構逐步優(yōu)化，渠道改革有望加強市場掌控力，加速大單品成型。
盈利預測與投資建議
根據24年中報，對24-26年下調收入、對24-25年略上調毛利率。我們預測公司2024-2026年每股收益分別為3.17、3.53、3.94元（原預測24-26年為3.31、3.80、4.28元）。結合可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2024年的13倍市盈率，對應目標價為41.21元，維持買入評級。
風險提示：新品推廣不及預期、省內競爭加劇風險、渠道變革不及預期風險。
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