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上半年業(yè)績(jī)承壓，費(fèi)用端有所改善。公司發(fā)布2024年中報(bào)，24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.00億元（同比-8.61%），歸母凈利潤(rùn)1.42億元（同比+21.25%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.09億元（同比+3.07%）。上半年業(yè)績(jī)承壓主要系：1）上半年VD3價(jià)格維持低位；2）藥品板塊受集采續(xù)約影響收入同比下滑。費(fèi)用端：銷售費(fèi)用1.07億元（同比-32.81%），管理費(fèi)用0.53億元（同比-28.12%），研發(fā)費(fèi)用0.41億元（同比-3.28%）；
　　 VD3價(jià)格回暖，下半年公司業(yè)績(jī)有望改善。24Q1飼料級(jí)維生素D3的價(jià)格仍處于歷史低位，持續(xù)的價(jià)格低位使得部分企業(yè)因虧損而減產(chǎn)停產(chǎn)，供應(yīng)減少，隨著下游企業(yè)盈利水平好轉(zhuǎn)，需求有所改善，二季度末飼料級(jí)維生素D3的價(jià)格開(kāi)始回升。根據(jù)EDB數(shù)據(jù)庫(kù)，維生素D3平均價(jià)格已從4月份的56.5元/千克上升到8月份的251.25元/千克，并且仍保持上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)隨著VD3價(jià)格回暖，公司下半年業(yè)績(jī)將有望改善；
　　 “一縱一橫”戰(zhàn)略有序推進(jìn)，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。公司“縱向”持續(xù)發(fā)展維生素D3下游應(yīng)用，骨化醇類原料藥及制劑項(xiàng)目均有序推進(jìn)；“橫向”拓展其他維生素產(chǎn)品，VA、VB6、VE、生物素等新產(chǎn)能近年將陸續(xù)投產(chǎn)。藥品板塊穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，24H1新取得氨氯地平阿托伐他汀鈣片和羅紅霉素片的藥品注冊(cè)批件。公司新業(yè)務(wù)的開(kāi)展和新藥集群的擴(kuò)大有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)24年中報(bào)，我們下調(diào)膽固醇及羊毛脂衍生品、藥品板塊收入及費(fèi)用，考慮到VD3價(jià)格上漲及其他品種新產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，上調(diào)維生素D3及D3類似物和其他業(yè)務(wù)板塊收入，預(yù)測(cè)公司2024-2026年每股收益分別為0.67/0.87/1.03元（原2024-2025年預(yù)測(cè)為0.54/0.63元），根據(jù)可比公司，給予公司2024年20倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.40元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　維生素D3價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、藥品集中采購(gòu)降價(jià)及未中選風(fēng)險(xiǎn)等。