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 2024年二季度公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長。2024年上半年營收1344.1億元（同比+8.1%），歸母凈利潤48.1億元（同比+15.1%），扣非歸母凈利潤41.5億元（同比+12.0%）；2024年二季度單季營收690.7億元（同比+9.1%），歸母凈利潤29.0億元（同比+17.9%），扣非歸母凈利潤24.9億元（同比+13.8%）。
　　時效快遞增長穩(wěn)健，經(jīng)濟快遞及快運業(yè)務實現(xiàn)較快增長。2024年上半年，雖然宏觀經(jīng)濟增長承壓，但是公司不斷拓展更多新興產(chǎn)業(yè)客群和新場景，促使時效快遞件量實現(xiàn)了10%的穩(wěn)健增長，時效快遞收入實現(xiàn)了5.6%的增長。此外，上半年經(jīng)濟快遞業(yè)務和快運業(yè)務收入增長表現(xiàn)較優(yōu)，剔除掉豐網(wǎng)業(yè)務的影響，公司經(jīng)濟快遞收入同比增長達到15.6%，高于快遞行業(yè)整體增速；得益于直營和加盟“雙品牌”同步發(fā)力，公司快運業(yè)務收入同比增速達到16.1%。
　　精益管理推動降本增效，公司盈利能力穩(wěn)步提升。公司二季度盈利能力同比實現(xiàn)提升，主要得益于，1）公司23年二季度剝離了短期無法盈利的豐網(wǎng)業(yè)務，聚焦盈利能力強的中高端物流；2）公司堅持精益化資源規(guī)劃和成本管控，通過營運變革提升效率以及繼續(xù)推進多網(wǎng)融通來降本（2021年、2022年、2023年和2024H1多網(wǎng)融通降本分別超過6億元、8億元、11億元和6億元）；3）快運業(yè)務和同城業(yè)務的經(jīng)營也逐步成熟并進入盈利階段。因此，我們看到公司2024年上半年和二季度的歸母凈利率分別為3.6%和4.2%，同比均有所提升（23年上半年和二季度歸母凈利率分別為3.4%和3.9%）。
　　資本開支維持下降趨勢，公司經(jīng)營韌性強，有望平穩(wěn)穿越周期。2024年上半年公司資本開支為50.8億元，同比減少了3.8億元，資本開支的收入占比下有利于盈利能力提升，預計2024年資本開支絕對值以及收入占比均將繼續(xù)下降。順豐經(jīng)營韌性強，主要體現(xiàn)在產(chǎn)品矩陣豐富、網(wǎng)絡基礎(chǔ)設(shè)施完善、順應下游企業(yè)降本需求以及順應企業(yè)出海大勢等各個方面，我們認為公司有望平穩(wěn)穿越經(jīng)濟周期。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期；市場拓展低于預期。
　　投資建議：小幅調(diào)整盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　小幅調(diào)整盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為97.6/114.2/132.8億元（24-26年調(diào)整幅度分別為-6.7%/-15.7%/-19.6%），分別同比增長18.5%/17.0%/16.3%。公司長期成長成長空間仍然較大，維持“優(yōu)于大市”評級。