>> 國(guó)盛證券-渝農(nóng)商行(601077)息差降幅收窄，成本管控成效顯著-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
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事件：渝農(nóng)商行披露2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.7億元，同比下降1.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.6億元，同比增長(zhǎng)5.3%，6月末不良率、撥備覆蓋率分別為1.19%、360.29%，分別較3月末持平、下降7.3pc。
業(yè)績(jī)：營(yíng)收、利潤(rùn)雙提升，成本管控成效明顯
渝農(nóng)商行24H1營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速分別為-1.3%、+5.3%，分別較24Q1降幅收窄1.6pc、提升16.1pc，營(yíng)收及利潤(rùn)增速雙雙提升，主要受益于24Q2息差降幅收窄、投資收益增加、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)下降。
1）利息凈收入：24H1同比增速為-8.0%，較24Q1降幅收窄1.2pc，24H1凈息差為1.63%，較23A下降10bps，其中24Q1下降9bps、24Q2下降1bp，累計(jì)降幅收窄。
A、生息資產(chǎn)收益率（3.49%）、貸款收益率（4.07%）分別較23A下降18bps、下降30bps，其中對(duì)公貸款、個(gè)人貸款分別較23A下降20bps、下降43bps至4.25%、4.40%，公司持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，貸款在生息資產(chǎn)中的占比較23A提升1.4pc至50.5%。
B、計(jì)息負(fù)債成本率（1.95%）、存款成本率（1.79%）分別較23A下降8bps、下降9bps，其中活期存款、定期存款成本率分別下降3bps、下降16bps，個(gè)人存款定期化趨勢(shì)仍在延續(xù)（24H1定期存款占比較23A提升3.0pc至52.5%，平均余額口徑），對(duì)存款成本形成擾動(dòng)。
2）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：24H1同比增速為-9.4%，較24Q1下降9.6pc，受部分業(yè)務(wù)費(fèi)率下降影響，其他手續(xù)費(fèi)及傭金收入（占手續(xù)費(fèi)及傭金收入的22%）同比減少28.3%，銀行卡手續(xù)費(fèi)亦有減少（占比17%），同比減少34.0%，而受理財(cái)市場(chǎng)回暖推動(dòng)，資金理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入（占比17%）同比增長(zhǎng)98.9%。
3）其他非息收入：24H1同比增速為+47.2%，較24Q1提升0.5pc，主要得益于公司加強(qiáng)利率走勢(shì)研判，把握投資機(jī)遇，上半年實(shí)現(xiàn)投資收益27.9億元，同比增長(zhǎng)159.7%。
4）業(yè)務(wù)及管理費(fèi)：24H1同比增速為-20.2%，24H1成本收入比為25.2%，較24Q1下降2.0pc，得益于公司持續(xù)提升精細(xì)化管理水平，多措并舉降本增效，其他一般及行政開(kāi)支下降11.8%，優(yōu)化調(diào)整補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃，員工成本下降26.9%。
資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力強(qiáng)
1）6月末不良率為1.19%，較3月末持平，撥備覆蓋率、撥貸比分別為360%、4.28%，分別較3月末下降7.3pc、下降8bps。具體拆分來(lái)看：
A、對(duì)公不良率（1.07%）較上年末提升3bps，對(duì)公不良額增加3.7億元，主要由于建筑業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)不良略有抬頭，不良分別增加1.5億元、1.9億元、1.2億元。
B、個(gè)人不良率（1.58%）較上年末下降2bps，個(gè)人不良額略微下降0.3億元，其中按揭、經(jīng)營(yíng)貸不良率有所下降，分別減少6bps、減少27bps至1.05%、1.78%，或主要源于公司加大不良核銷力度，其他個(gè)人不良率有所提升（不良余額增加3.2億元，主要是個(gè)人消費(fèi)貸款），與行業(yè)趨勢(shì)一致。
2）逾期率較上年末提升10bps至1.52%，主要是零售貸款逾期有所上升，逾期貸款中有保貸款占比達(dá)到82.7%，其中抵質(zhì)押貸款的押品價(jià)值對(duì)貸款本金覆蓋倍數(shù)為1.9倍，具有良好的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。此外，關(guān)注率較上年末提升27bps至1.41%，除了部分零售貸款受逾期影響下調(diào)為關(guān)注類，部分辦理了合同調(diào)整的企業(yè)貸款（主要是房地產(chǎn)客戶）根據(jù)實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其貸款風(fēng)險(xiǎn)分類下調(diào)為關(guān)注類，關(guān)注貸款中有保貸款的占比達(dá)到90.0%，其中抵質(zhì)押貸款押品價(jià)值對(duì)本金覆蓋倍數(shù)為2.6倍，關(guān)注類貸款的平均計(jì)提比例為32.6%。
3）24H1不良生成率較23A提升23bps至0.63%（（慮核核銷和收回），其中24H1核銷轉(zhuǎn)出規(guī)模25億元，同比多轉(zhuǎn)出5.7億元，收回已核銷貸款6.6億元，同比少收回8.7億元。
4）24H1計(jì)提信用減值損失24.6億元，同比多計(jì)提6.1億元，其中信貸減值損失25.4億元，非信貸類減值損失轉(zhuǎn)回0.7億元。
資產(chǎn)負(fù)債：存款定期化趨勢(shì)仍在延續(xù)
1）資產(chǎn)：6月末資產(chǎn)總額達(dá)1.51萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4.8%，貸款總額達(dá)7069億元，較年初增長(zhǎng)4.5%，24H1信貸增量為302億元（Q1、Q2分別凈增203億元、99億元），對(duì)公貸款、個(gè)人貸款、票據(jù)貼現(xiàn)分別248億元、15億元、38億元，對(duì)公貸款主要投向基建、制造業(yè)（在24H1新增貸款中占比達(dá)56%），個(gè)人貸款中經(jīng)營(yíng)貸、信用卡分別增加35億元、增加7億元，而按揭貸款及消費(fèi)貸則有所減少。
2）負(fù)債：6月末存款總額達(dá)9416億元，較年初增長(zhǎng)5.1%，24H1存款增量為454億元，增量基本來(lái)自個(gè)人定期存款（24H1凈增加640億元）。
投資建議：渝農(nóng)商行有望受益于成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)，在貸款增長(zhǎng)提速、強(qiáng)化降本增效管理、資產(chǎn)質(zhì)量向好等因素下繼續(xù)保持基本面持續(xù)改善，在高股息銀行中具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)渝農(nóng)商行2024-2026實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)115.69/122.85/131.43億元，24年對(duì)應(yīng)P/B0.47x，股息率5.90%，維持前次“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化。
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