>> 華安證券-中國海油(600938)油氣產(chǎn)量續(xù)創(chuàng)新高，桶油成本持續(xù)下降-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰,潘寧馨 |
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事件描述
事件1：8月28日，中國海油發(fā)布2024年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入2267.70億元，同比上升18.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤797.31億元，同比上升25.1%；實現(xiàn)扣非凈利潤791.97億元，同比上升27.0%；基本每股收益1.68元。其中，第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入1153.02億元，同比+22.20%，環(huán)比+3.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤400.12億元，同比+26.43%，環(huán)比+0.74%；實現(xiàn)扣非凈利潤397.22億元，同比+28.70%，環(huán)比+0.63%。
事件2：8月28日，公司發(fā)布2024年中期股息分配方案的公告，截至2024年6月30日，公司未分配利潤（母公司報表口徑）為人民幣1,973.31億元，擬向全體股東派發(fā)中期股息每股0.74港元（含稅），實際派發(fā)的中期股息總額將根據(jù)實施權(quán)益分派股權(quán)登記日的已發(fā)行股份總數(shù)確定。
油氣產(chǎn)量達到歷史新高，桶油成本持續(xù)下行
受油氣產(chǎn)銷量上升和國際油價上漲綜合影響，業(yè)績大幅增長。量方面，2024年上半年公司凈產(chǎn)量達到362.6百萬桶油當量，同比上升9.3%，國內(nèi)外油氣產(chǎn)量均突破歷史最好成績，其中石油液體和天然氣產(chǎn)量占比分別為78.2%和21.8%。石油液體產(chǎn)量同比增長8.8%，主要得益于渤中19-6及圭亞那Payara項目投產(chǎn)；天然氣產(chǎn)量同比上升10.8%，主要原因是番禺34-1及陸上天然氣產(chǎn)量貢獻。分區(qū)域來看，中國油氣凈產(chǎn)量為247.6百萬桶油當量，同比上升7.1%，主要得益于墾利6-1和渤中19-6等油氣田產(chǎn)量貢獻。海外油氣凈產(chǎn)量為114.9百萬桶油當量，同比上升14.2%，主要由于圭亞那Payara項目投產(chǎn)帶來產(chǎn)量增長。價格方面，石油液體實現(xiàn)價格80.32美元／桶，同比上升9.2%；天然氣價格7.79美元/千立方英尺，同比下跌4.1%。原油價格上漲主要是由地緣政治緊張局勢升溫所導致，量價的上漲助力公司上半年營業(yè)收入和歸母凈利潤創(chuàng)同期新高。
桶油成本繼續(xù)下行，凸顯核心競爭優(yōu)勢。中國海油憑借較低的桶油生產(chǎn)成本、國際領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)、精簡高效的人員配置降本增效，盈利能力在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。2024上半年桶油成本為27.75美元，較去年全年28.83美元/桶水平上繼續(xù)下降。其中，桶油作業(yè)費用為6.81美元／桶，較去年同期的7.16美元／桶減少4.9%，得益于公司的成本管控成效日益顯著；桶油折舊、折耗和攤銷費用為13.94美元／桶，比去年同期的14.14美元／桶減少1.4%，處于行業(yè)平均水平且呈下降趨勢。
積極資本開支推進增儲上產(chǎn)，儲量產(chǎn)量增速行業(yè)領(lǐng)先
近年來，中國海油持續(xù)踐行積極的資本開支以保證增儲上產(chǎn)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，堅持增儲上產(chǎn)，布局全球的戰(zhàn)略，自2016年起資本持續(xù)增長，過去6年公司資本開支CAGR達13.09%。2023年全年資本支出1296億元，為歷史新高。2024年上半年資本開支631.25億元，較去年同期上漲11.7%。2024年預算資本開支1250-1350億元。在持續(xù)資本開支保障下，公司儲量與產(chǎn)量增長速度行業(yè)領(lǐng)先。2023年油氣產(chǎn)量為678百萬桶油當量，連續(xù)5年創(chuàng)歷史新高，2024-2026年油氣產(chǎn)量目標為700-720，780-800，810-830百萬桶，2024-2025年產(chǎn)量目標較上年指引大幅提升。
2024H1，公司在中國海域獲6個新發(fā)現(xiàn)，并成功評價18個含油氣構(gòu)造，攻堅火山巖、中深層、超深水超淺層等新區(qū)新領(lǐng)域；在海外，圭亞那項目加快推進中深層勘探，再獲億噸級油田，以上項目為公司未來產(chǎn)量增長奠定基礎(chǔ)。上半年，綏中36-1／旅大5-2油田二次調(diào)整開發(fā)項目、渤中19-6氣田13-2區(qū)塊5井區(qū)開發(fā)項目、恩平21-4油田開發(fā)項目和烏石23-5油田群開發(fā)項目已成功投產(chǎn)，深海一號二期天然氣開發(fā)項目和流花11-1/4-1油田二次開發(fā)項目等建設(shè)穩(wěn)步推進。
重視股東回報，維持高分紅率和股息率
2023年中期/末期，公司每股分派0.59/0.66元港幣，總派息額594.58億港元，支付率達到43.6%。2024年中期，公司擬每股分派0.74元港幣，股利支付率40.4%。公司此前承諾，2022-2024年公司全年股息支付率預計將不低于40%；全年股息絕對值預計不低于0.70港元／股（含稅），預計2024年將維持高分紅策略。
投資建議
由于產(chǎn)量超預期，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1494.49、1601.23、1723.09億元（2024-2026原預測值為1408.26、1577.10、1875.14億元），同比增速為20.7%、7.1%、7.6%。對應(yīng)PE分別為9.42、8.79、8.17倍，維持“買入”評級。
風險提示
（1）新項目進度不及預期；
（2）原油天然氣價格大幅波動；
?。?）行業(yè)政策變化。
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