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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。2024上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收759.5億元，同比下降4.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.31億元，同比下降48.16%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.63億元，同比下降53.26%；單季度來(lái)看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比下降50%，但環(huán)比24Q1的3.92億元增長(zhǎng)140.04%。
　　鋼材銷量略有回落，噸鋼毛利體現(xiàn)一定韌性。2024上半年，公司實(shí)現(xiàn)鋼材銷量1269萬(wàn)噸，同比下降6%；噸鋼售價(jià)約4410元/噸，同比下降約3.3%；噸鋼成本約4055元/噸，同比增長(zhǎng)0.5%；噸鋼毛利約355元/噸，同比下降32.3%。整體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司銷量有所回落，但噸鋼毛利整體仍較為穩(wěn)健，在行業(yè)景氣度持續(xù)回落的情況下體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同比上升，造成期間費(fèi)用同比上升。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用合計(jì)42.73億元，同比增加7.71%。其中管理費(fèi)用8.17億元，同比下降2.16%；銷售費(fèi)用2.12億元，同比下降1.95%；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.01億元，同比增加0.98億元，主要系公司匯兌收益同比減少所致；此外，研發(fā)費(fèi)用為31.42億元，同比增長(zhǎng)7.89%，整體維持較高水平。
　　加快海外市場(chǎng)拓展，多鋼種實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，高端化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)公司公告，2024上半年公司完成鋼材出口銷量85.67萬(wàn)噸，且全部為高附加值的品種，其中第二季度完成鋼材出口銷量53.28萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)單季同比增長(zhǎng)37.57%、環(huán)比增長(zhǎng)64.49%。同時(shí)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司也成功開(kāi)發(fā)摻氫輸氫管線鋼等多個(gè)新鋼材品種，實(shí)現(xiàn)11個(gè)鋼種國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)高端重點(diǎn)品種鋼銷量821萬(wàn)噸，在總銷量中占比提升至64.6%，較2023年再提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資分析意見(jiàn)：2024年初以來(lái)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，疊加板材領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，鋼價(jià)同比有一定回落，我們下調(diào)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至33.09/36.98/41.83億元（原預(yù)測(cè)為54.79/59.26/64.64億元），對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為8倍、7倍和7倍?？杀裙緟⒖纪瑯赢a(chǎn)品結(jié)構(gòu)以板材為主的寶鋼股份、南鋼股份，24-26年平均PE分別為11倍、10倍和9倍，故公司估值水平較低；且隨著公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)盈利能力高的品種鋼占比將持續(xù)提升，利潤(rùn)水平有望企穩(wěn)回升，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格超預(yù)期上漲；制造業(yè)用鋼需求不及預(yù)期。