>> 國投證券-宏華數(shù)科(688789)營收業(yè)績穩(wěn)步增長，數(shù)碼印花處于良性軌道-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,辛澤熙 |
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宏華數(shù)科披露2024年中報，單Q2歸母凈利潤增長35.83%
2024年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，同比增長45.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，同比增長35.45%；拆分單季度觀察，2024年Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.47億元，同比增長61.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比增長35.83%。
2024H1表端收入增速高于利潤增速，或受并購及匯兌影響
2024年H1公司表端收入增速高于歸母凈利潤增速，我們認為主要原因或為并購及匯兌影響。在并購端，2023年7月宏華數(shù)科實現(xiàn)了對山東盈科杰51%股權的收購，因此2024年公司中報新增了盈科杰的收入及部分利潤，考慮到盈科杰的凈利率水平低于公司，因此一定程度上使得公司營收增速高于利潤增速；在匯兌端，2023年Q2公司財務費用約為-3372萬元，2024年Q2公司財務費用為-479萬元，公司公告披露財務費用變動主要系上年同期受美元匯率上升形成的匯兌收益較多所致。綜上兩點導致公司表端收入增速高于利潤增速。
收入業(yè)績穩(wěn)定增長，數(shù)碼印花處于良性增長軌道
宏華數(shù)科自2023年Q2起已連續(xù)五個季度實現(xiàn)了營收及歸母凈利潤增速超過30%，我們認為公司收入業(yè)績穩(wěn)定增長，主要原因是數(shù)碼印花行業(yè)需求較為景氣，對傳統(tǒng)印花的替代逐步推進。據(jù)公司公告披露，紡織品印花行業(yè)目前正處于規(guī)?；瘜肫冢竟I(yè)數(shù)碼噴印設備與耗材業(yè)務持續(xù)增長，隨著數(shù)碼噴印墨水生產規(guī)模的擴大，規(guī)模經濟帶來成本的持續(xù)下降，進一步促進了數(shù)碼印花工藝對傳統(tǒng)印花工藝的加速替代。同時目前服裝行業(yè)經營中不斷要求縮小產品批量以壓縮庫存，豐富花型和快速交貨以更好、更快滿足客戶需求，快時尚服裝跨境電商平臺的蓬勃發(fā)展對傳統(tǒng)印花生產方式造成沖擊，倒逼紡織全產業(yè)鏈向“小批量、零庫存、快反應”的生產方式轉變，推動了數(shù)碼印花工藝對傳統(tǒng)印花工藝的替代。
書刊印刷業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，公司遠期仍有多項技術儲備
據(jù)公司公告披露，在包裝書刊印刷、裝飾建材等行業(yè)，在經歷了連續(xù)多年人工、土地等生產要素價格上漲、環(huán)保嚴監(jiān)管等沖擊，在面臨終端客戶需求向“小批量+多批次+個性化定制”的發(fā)展的處境下，數(shù)碼噴印設備正穩(wěn)步推進對傳統(tǒng)生產方式的替代。公司進行書刊印刷業(yè)務的子公司盈科杰收入規(guī)模穩(wěn)步發(fā)展，2024H1實現(xiàn)營收5307.50萬元，收入體量為2023年全年6056.63萬元收入的87.63%，整體發(fā)展趨勢良好。同時據(jù)公司披露，公司在紡織品噴染、鈣鈦礦噴涂等領域均進行了一定程度的研發(fā)儲備及專利獲取，因此公司有望以數(shù)碼印花為基礎，持續(xù)開發(fā)新增長曲線。
投資建議：
公司作為數(shù)碼印花行業(yè)中少有的兼具較高技術水平及較強研發(fā)能力的公司，產能有望進一步拓展，公司行業(yè)龍頭效應或將逐步凸顯，未來有望持續(xù)受益于下游印染行業(yè)的技術革新及設備更新，實現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提升。我們預測公司2024-2026年凈利潤分別為4.4、5.8、7.2億元，對應PE為24X、18X、15X，6個月目標價為73.20元，相當于2024年30倍動態(tài)市盈率。首次覆蓋給予“買入-A”評級。
風險提示：服裝需求復蘇不及預期；行業(yè)技術變化過快。
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