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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年度報告，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.99億元，同比增長23.46%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤8634萬元，同比增長933.80%。其中24Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.03億元，同比增長16.37%，環(huán)比增長29.82%；歸母凈利潤5517萬，同比增長733.05%，環(huán)比增長77.04%。公司盈利能力穩(wěn)步向好，24Q2單季度實現(xiàn)銷售毛利率21.77%，同比提升2.42個pct，環(huán)比提升1.89個pct。
　　電源適配器：收入降幅較2023年收窄，靜待下游需求復蘇
　　公司于2004年起開展電源適配器業(yè)務，布局覆蓋3W-400W功率段產(chǎn)品，主要應用包括辦公電子、網(wǎng)絡通信、安防監(jiān)控、智能家居、新型消費電子設備等領域。由于2022-2023年消費電子市場規(guī)模持續(xù)下降，主要終端產(chǎn)品中2023年智能手機、筆電、平板電腦全球出貨量同比分別下跌3.5%、13%和21%，2024年上半年全球消費電子市場整體仍處于需求相對偏弱狀態(tài)。公司電源適配器營收整體韌性較強，降幅較2023年的-9.51%有所收窄：2024H1公司電源適配器業(yè)務營業(yè)收入為7.75億元，同比下滑4.84%。此外，由于行業(yè)景氣度低迷，部分產(chǎn)品價值量及毛利率水平有所下降，公司2024H1電源適配器業(yè)務毛利率同比下降1.62個pct至17.59%。
　　數(shù)據(jù)中心電源：高功率產(chǎn)品營收增長亮眼，鞏固先發(fā)優(yōu)勢提升市場份額
　　2024H1公司數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務營業(yè)收入為4.95億元，同比增長77.16%，對營業(yè)收入貢獻的比例繼續(xù)提高，成為推動公司營收增長的主要因素。其中，高功率數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務實現(xiàn)營收2.09億元，較去年同期大幅增長464.12%，占數(shù)據(jù)中心電源業(yè)務整體收入的比例提升至42.21%，保持強勁增長勢頭。
　　公司已成為主要的境內(nèi)數(shù)據(jù)中心電源生產(chǎn)制造企業(yè)之一，相關(guān)產(chǎn)品已獲得頭部服務器生產(chǎn)制造企業(yè)和下游終端客戶的高度認可。在產(chǎn)品類型上，數(shù)據(jù)中心電源主要包括網(wǎng)安、通信及其他數(shù)據(jù)中心電源、通用型服務器電源、高功率服務器電源，涵蓋了800W以下、800-2,000W、2,000W以上等全功率段產(chǎn)品系列。公司在上半年已陸續(xù)為浪潮信息、富士康、華勤、聯(lián)想、中興、新華三等國內(nèi)知名服務器系統(tǒng)廠商出貨，也同步與國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等終端客戶保持緊密合作。未來，公司將繼續(xù)緊密跟蹤服務器產(chǎn)業(yè)升級趨勢和AI產(chǎn)業(yè)增長機遇，積極把握國產(chǎn)替代機會，持續(xù)挖掘存量和增量客戶需求。
　　其他電源：重回常態(tài)化增長軌道，探索延伸新領域布局
　　公司堅守電源行業(yè)，圍繞電源技術(shù)不斷開拓新應用領域，包括鋰電類電動工具及家電充電器、純電交通工具充電器、大瓦數(shù)動力電池設備充電器、化成分容設備等。2024H1全球電動工具市場需求重回常態(tài)化增長軌道，疊加新客戶導入，上半年公司電動工具充電器業(yè)務營收實現(xiàn)大幅的增長，公司其他電源業(yè)務營業(yè)收入為3.22億元，同比增加63.15%。此外，公司投入開發(fā)的新產(chǎn)品在客戶開拓上取得初步成效，電動兩輪車及三輪車領域的動力電池充電器、化成分容設備電源等業(yè)務在有條不紊的進行中。
　　投資建議：
　　我們預計公司2024年-2026年的收入增速分別為22.32%、22.26%、22.85%，凈利潤的增速分別為0.00%、35.42%、34.00%。我們對公司維持買入-A的投資評級，6個月目標價為48.25元，相當于2024年25.00x的動態(tài)市盈率。
　　風險提示：下游需求不及預期；客戶拓展不及預期；原材料價格波動風險；匯率波動風險。