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Q2表現(xiàn)略低于預(yù)期。2024年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.66億元，同比-5.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.85億元，同比-3.04%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.21億元，同比-8.28%；其中，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.83億元，同比-12.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比-11.72%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比-20.63%，Q2表現(xiàn)略低于我們此前在業(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)主要系行業(yè)整體需求偏疲軟背景下價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素所致。
　　多渠道布局持續(xù)推進(jìn)。分渠道看，線下業(yè)務(wù)方面，2024年H1公司持續(xù)升級(jí)門(mén)店形象，打造解決方案專(zhuān)區(qū)，提升無(wú)主燈消費(fèi)者的進(jìn)店體驗(yàn)，加速零售渠道布局；在流通渠道，通過(guò)產(chǎn)品組合和終端助銷(xiāo)物料的精準(zhǔn)投放，提升網(wǎng)點(diǎn)布局和網(wǎng)點(diǎn)質(zhì)量，24H1保持了良好的業(yè)務(wù)態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋。商照業(yè)務(wù)方面，公司24H1斬獲全球知名太陽(yáng)能科技公司光伏組件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，雄安新區(qū)電信智慧城市產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、全國(guó)性不動(dòng)產(chǎn)辦公燈盤(pán)戰(zhàn)略項(xiàng)目等，滿足不同領(lǐng)域場(chǎng)景的優(yōu)質(zhì)照明需求。電商業(yè)務(wù)方面，公司精準(zhǔn)布局熱點(diǎn)，捕捉用戶痛點(diǎn)與潛在需求，同時(shí)不斷完善智能客服、AI直播等，優(yōu)化用戶服務(wù)體系，通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率水平穩(wěn)步提升。海外業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦重點(diǎn)區(qū)域，擴(kuò)大零售、流通網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面，以智能照明技術(shù)及解決方案賦能終端，斬獲緬甸智能住宅、印尼智能辦公、阿曼皇家會(huì)議廳、荷蘭阿姆斯特丹國(guó)際機(jī)場(chǎng)等智能照明項(xiàng)目，同時(shí)在非洲斬獲太陽(yáng)能路燈項(xiàng)目、住建部大樓項(xiàng)目等，積極參與“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)，擴(kuò)大品牌海外影響力。
　　 24H1凈利率創(chuàng)2016年以來(lái)新高，盈利能力持續(xù)向好。公司24年H1實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率39.29%，同比+1.09pcts，我們預(yù)計(jì)主要系公司平臺(tái)化降本等因素影響。期間費(fèi)用方面，公司24H1銷(xiāo)售費(fèi)用率為18.94%，同比+1.59pcts，管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.45%/-1.47%，同比+0.77/+0.16pct，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.54pct至4.75%，最終錄得公司24年H1凈利率11.47%，同比+0.14pct，創(chuàng)2016年以來(lái)同期新高。
　　維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況，我們下調(diào)對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年公司分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.93/9.79/10.56億元（前值為10.95/12.22/13.52億元），同比-3.4%/+9.7%/+7.8%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為12/11/10倍。公司平臺(tái)化降本措施效果顯著，凈利率水平持續(xù)提升，隨著下游需求逐步恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望加速提升。同時(shí)，公司23年分紅比例自上市以來(lái)首次提升至60%以上，達(dá)67.7%，假定以23年每股0.85元同等分紅水平進(jìn)行推算，則當(dāng)前股息率達(dá)6.0%，具備長(zhǎng)期配置性價(jià)比，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。