>> 民生證券-上海沿浦(605128)系列點(diǎn)評(píng)三：2024Q2同比高增，客戶產(chǎn)品雙維拓展-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
崔琰,白如 |
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事件：公司披露2024半年報(bào)：2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.87億元，同比+58.96%，歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比+95.15%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比+95.06%；其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.18億元，同比+22.55%，環(huán)比-26.43%；歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比+45.15%，環(huán)比-6.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比+55.61%，環(huán)比+5.82%。
2024Q2同比高增 環(huán)比短期承壓。公司2024H1營(yíng)收同比+58.96%，歸母凈利潤(rùn)同比+95.15%；其中2024Q2營(yíng)收同比+22.55%、環(huán)比-26.43%；歸母凈利潤(rùn)同比+45.15%、環(huán)比-6.56%。公司2024Q2業(yè)績(jī)同比高增，但環(huán)比承壓，我們分析原因如下：
1）客戶端：2024年起公司開始量產(chǎn)的新項(xiàng)目增多、訂單量充足，產(chǎn)能利用率提高，其中重慶沿浦開發(fā)問界M7座椅骨架產(chǎn)品業(yè)務(wù)，2024H1問界M7實(shí)現(xiàn)銷量10.67萬(wàn)輛，同比+1626.88%，其中2024Q2實(shí)現(xiàn)銷量3.70萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+1862.67%/-46.88%；
2）產(chǎn)品端：①傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，2024H1公司新能源汽車產(chǎn)品收入占比穩(wěn)步提高，新接多個(gè)自主品牌及新勢(shì)力項(xiàng)目，且新項(xiàng)目的汽車座椅骨架總成的訂單基本都是打包供應(yīng)該款新車型的全套座椅骨架（前排+中排+后排模式，或者前排+后排模式），因此公司新項(xiàng)目的單車座椅骨架的銷售單價(jià)迅速提高，前排座椅骨架的銷售比例也持續(xù)增加，從而帶動(dòng)了公司整體收入同比大幅增加；②鐵路集裝箱，公司2022年競(jìng)標(biāo)成功金鷹重工的鐵路專用集裝箱業(yè)務(wù)并于2023年10月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2023年底爬坡至穩(wěn)定狀態(tài)，因此2024H1相關(guān)業(yè)務(wù)同比高增，且2024H1公司新增對(duì)北方創(chuàng)業(yè)、漳州中集相關(guān)業(yè)務(wù)的供貨；③高鐵整椅，目前已獲得相關(guān)供貨資質(zhì)證書，正在研發(fā)實(shí)驗(yàn)及交樣前的準(zhǔn)備階段，預(yù)計(jì)2024年末到2025年初達(dá)到量產(chǎn)前交付狀態(tài)；
盈利方面，公司2024H1毛利率達(dá)14.85%，同比+0.17pct，其中2024Q2毛利率17.47%，同比+1.60pct、環(huán)比+4.54pct，主要受益于持續(xù)的精益生產(chǎn)及工藝改善。
費(fèi)用方面，2024H1研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.17億元，同比+50.45%，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)力度，并計(jì)劃研發(fā)電動(dòng)腿托座椅、適用于多種座椅的鎖止滑軌，力爭(zhēng)在座椅骨架及零部件輕量化、小型化、自動(dòng)化方面提升產(chǎn)品技術(shù)含量。
2024H1銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.11pct、-1.10pct、-0.34pct、+0.29pct至0.08%、4.19%、3.12%、1.08%，其中2024Q2銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.11pct、-0.34pct、+0.74pct、+0.60pct至0.10%、4.76%、3.99%、1.24%。
雙維拓展 打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?？蛻舴e極開拓，從李爾系到全面覆蓋主流Tier 1。公司最早于2007年與東風(fēng)李爾建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，合作至今已有10余年，2022年貢獻(xiàn)收入約5.4億元，占比48%；與泰極愛思系、麥格納系、延鋒系合作超過8年，近兩三年加速客戶拓展，進(jìn)入馬夸特、佛吉亞、CVG（商用汽車集團(tuán)）、未勢(shì)新能源、蜂巢能源科技、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動(dòng)科技等體系。
業(yè)務(wù)橫向拓展，從座椅骨架到汽車門模、安全系統(tǒng)、新能源細(xì)分。通過自身客戶及業(yè)務(wù)技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，橫向拓展汽車門模、安全系統(tǒng)等，積極布局塑料電子模塊、銅排、汽車天窗導(dǎo)軌等新能源細(xì)分領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)單車配套價(jià)值有望持續(xù)提升。
中標(biāo)鐵路集裝箱，拓品類增厚業(yè)績(jī)。根據(jù)公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采購(gòu)方式）通過了金鷹重工公司（實(shí)際控制人是中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司）的鐵路專用集裝箱物料項(xiàng)目的招標(biāo)審核，中標(biāo)金額為5.87億元，并于2023年10月量產(chǎn)，基于汽車業(yè)務(wù)積累的成熟穩(wěn)定的沖壓、焊接和裝配技術(shù)，首次成功突破國(guó)鐵集團(tuán)的供應(yīng)商認(rèn)證，有望增厚公司未來的業(yè)績(jī)。
投資建議：公司作為汽車座椅骨架龍頭，在電動(dòng)智能重塑整零關(guān)系的大趨勢(shì)下，有望憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額；同時(shí)公司積極拓展新客戶及新品類，有望迎來量?jī)r(jià)齊升，打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?？春霉疚磥碓谧喂羌芗靶聵I(yè)務(wù)領(lǐng)域加速突破，并在降本增效驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入為24.82/32.78/41.91億元，歸母凈利潤(rùn)為1.73/2.37/3.30億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.46/2.00/2.79元，對(duì)應(yīng)2024年8月29日24.45元/股的收盤價(jià)，PE分別為17/12/9倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期、座椅骨架市占率提升不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、定增進(jìn)展不及預(yù)期等。
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