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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)&2024年一季報(bào)預(yù)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收15.2億元，同比+35.4%；歸母凈利潤0.91億元，同比+99.3%。其中23Q4實(shí)現(xiàn)營收5億元，同比+32.3%；歸母凈利潤0.28億元，同比+1.8倍。公司預(yù)計(jì)2024年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3091.58萬元左右，預(yù)計(jì)同比增加176.96%左右。
　　收入：23Q4客戶驅(qū)動(dòng)收入新高，全年收入逐季度提升。23Q4公司營收5億元，同比+32.3%，環(huán)比+25.1%,預(yù)計(jì)是問界M7放量驅(qū)動(dòng)，問界新M7自23年9月上市以來訂單持續(xù)火爆，23Q4交付4.64萬輛，帶動(dòng)公司單季度收入同環(huán)比增長創(chuàng)歷史新高。23Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分別為2.8億元、3.4億元、4億元、5億元，逐季提升趨勢(shì)向上，主要是在手項(xiàng)目逐步投產(chǎn)放量。
　　盈利：還原減值等影響，23Q4利潤率環(huán)比穩(wěn)定，24Q1同比高增迎開門紅。23Q4公司利潤率5%，環(huán)比-2.84pct，主要是毛利率環(huán)比下降1.75pct以及產(chǎn)生資產(chǎn)減值900萬元左右。23Q4毛利率環(huán)比下降預(yù)計(jì)主要是①年底員工獎(jiǎng)金影響（預(yù)計(jì)影響金額幾百萬元），②新業(yè)務(wù)鐵路集裝箱投產(chǎn)初期爬坡階段盈利尚未穩(wěn)定。若還原減值影響，23Q4利潤率環(huán)比穩(wěn)定。24Q1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比+1.8倍，環(huán)比+10.7%,保持較好趨勢(shì)，預(yù)計(jì)主要得益于客戶（賽力斯）+新業(yè)務(wù)集裝箱的持續(xù)放量。
　　中短期：盈利拐點(diǎn)已過，客戶+新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績加速釋放。23Q2是盈利拐點(diǎn)，在BYD多個(gè)項(xiàng)目&賽力斯新M7訂單超預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，已進(jìn)入業(yè)績加速釋放周期。24年兩塊新業(yè)務(wù)集裝箱+高鐵座椅開始發(fā)力，有望貢獻(xiàn)更大彈性。
　　中長期：骨架龍頭進(jìn)軍座椅總成，看好公司在空間大&格局好的乘用車座椅賽道上的國產(chǎn)化。
　　座椅是優(yōu)質(zhì)賽道。1）空間大：預(yù)計(jì)25年國內(nèi)約1500億，CAGR=17%；2）格局好：
　　全球CR5>85%，國內(nèi)CR5>70%且均為外資；3）消費(fèi)升級(jí)邊際提速促進(jìn)提價(jià)&加速替代：
　　前期格局固化原因：1）核心安全件進(jìn)入壁壘高；2）技術(shù)壁壘：整椅研發(fā)人才外資把控。
　　當(dāng)前破局原因：1）整車格局重塑帶來新的配套關(guān)系；2）新勢(shì)力1-N基于成本和響應(yīng)兩方面需求，培養(yǎng)本土供應(yīng)鏈意愿強(qiáng)烈；
　　公司核心優(yōu)勢(shì)：1）骨架技術(shù)基礎(chǔ)：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全來源，骨架占整個(gè)座椅投資中的接近70%。
　　2）座椅骨架自主龍頭多年積累了較好的客戶口碑有望反哺座椅業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)：結(jié)合公司最新預(yù)告略調(diào)整24-25年歸母凈利潤至1.9億元、2.8億元（調(diào)整前為2億元、3億元），新增2026年歸母凈利潤預(yù)測(cè)3.5億元，24-26年歸母凈利潤同比增速分別為108%、48%、25%，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為21X、14X、11X?？蛻?新業(yè)務(wù)放量支撐業(yè)績高成長，看好中期重要期權(quán)整車座椅的落地，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、原材料大幅上漲等。