>> 中泰證券-上海沿浦(605128)客戶放量驅(qū)動盈利爬坡，業(yè)績進入加速釋放周期-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大?。?/td>
| 741KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收10.2億元，同比+36.9%；歸母凈利潤0.64億元，同比+77.6%。其中23Q3實現(xiàn)營收4億元，同比+39%；歸母凈利潤0.32億元，同比+2.7倍。
Q3盈利進一步提升，業(yè)績已進入加速釋放周期。23Q3收入同比+39%，環(huán)比+17.6%，預(yù)計是新能源大客戶爬坡漸入佳境。23Q3毛利率18.1%，同比+4.16pct，環(huán)比+2.22pct，毛利率進一步改善，預(yù)計核心原因項目量產(chǎn)爬坡后固定成本得以攤薄。公司在手訂單充沛，核心客戶問界M7訂單超預(yù)期下，我們判斷盈利有望繼續(xù)改善，業(yè)績已進入加速釋放周期。
座椅骨架格局重塑，第三方供應(yīng)商應(yīng)時崛起。公司是深度戰(zhàn)略合作東風(fēng)李爾系的本土汽車座椅骨架龍頭，工藝技術(shù)成熟、量產(chǎn)經(jīng)驗豐富，是國內(nèi)少數(shù)具有生產(chǎn)前后排座椅骨架總成能力的供應(yīng)商。前排座椅骨架市場過去主要由外資頭部座椅tier1供應(yīng)商自制，因此座椅總成與前排骨架市場基本被同一批外資頭部企業(yè)壟斷。電動智能時代車型迭代速度加快車企對零部件企業(yè)響應(yīng)要求大幅提升，固有的配套關(guān)系被打破，座椅tier1考慮到成本及響應(yīng)效率逐步外放骨架總成，公司有望憑借強響應(yīng)以及豐富的工藝、模具、量產(chǎn)經(jīng)驗優(yōu)勢搶占市場份額。
座椅骨架量價齊升與橫向拓品類齊驅(qū)，業(yè)績將迎爆發(fā)。價：公司2018-2020年主要配套后排座椅總成，ASP為335-341元，2021年以來公司斬獲包括賽力斯、長城、比亞迪在內(nèi)的多個全套座椅總成訂單，單車價值提升至1000-3000元。量：2021年至今公司公告累計獲得座椅骨架訂單94.2~101.2億元，包括華為問界/比亞迪/嵐圖/小鵬/長城等，是公司21年收入的12倍，公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)。公司沖壓類與注塑類新品如鐵路集裝箱物料、門鎖零部件、新能源電池包、銅排等持續(xù)突破客戶，注入成長新動能。
盈利預(yù)測和投資建議：座椅骨架量價齊升，新能源客戶接連突破，同時基于沖壓工藝進軍集裝箱等新業(yè)務(wù)持續(xù)強化成長潛力，預(yù)計23-25年歸母凈利潤依次為1.12億元、2.35億元、3.5億元，23-25年增速依次為144%、111%、49%，對應(yīng)當(dāng)前PE 41.4、19.6、13.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：新能源車需求不及預(yù)期、盈利不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期等
|
|
