>> 華西證券-上海沿浦(605128)系列報(bào)告十五：業(yè)績(jī)環(huán)比改善，座椅骨架高增可期-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
大小： |
896KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：公司預(yù)計(jì)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利6,178萬(wàn)元左右，同比增長(zhǎng)72.5%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利5,594萬(wàn)元左右，同比增長(zhǎng)89.0%。
分析判斷:
業(yè)績(jī)環(huán)比改善座椅骨架高增可期
根據(jù)公司公告測(cè)算，公司預(yù)計(jì)2023Q3歸母凈利0.30億元，同比+246.7%，環(huán)比+46.2%，扣非歸母凈利0.27億元，同比+241.4%，環(huán)比+44.5%，業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，根據(jù)公司公告，我們判斷主要受益于新項(xiàng)目量產(chǎn)增多，市場(chǎng)訂單量充足，公司持續(xù)精益生產(chǎn)和工藝改善，不斷提高產(chǎn)能產(chǎn)出，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。公司系汽車(chē)座椅骨架自主龍頭，我們測(cè)算國(guó)內(nèi)市占率6+%，戰(zhàn)略綁定李爾系。2021年以來(lái)公司座椅骨架總成先后突破賽力斯、比亞迪等新能源客戶(hù)，我們判斷前后座椅全面配套，預(yù)計(jì)單車(chē)配套價(jià)值突破千元（過(guò)去以后排座椅為主，單車(chē)配套價(jià)值僅為300-500元），汽車(chē)座椅骨架高增可期。
定增擴(kuò)產(chǎn)保障訂單交付
根據(jù)公司2023年5月公告，公司擬向特定對(duì)象增發(fā)2400萬(wàn)股公司股份，定增募資不超3.9億元，用于惠州沿浦高級(jí)新能源汽車(chē)座椅骨架生產(chǎn)項(xiàng)目、鄭州沿浦年產(chǎn)30萬(wàn)套汽車(chē)座椅骨架總成制造項(xiàng)目和天津沿浦年產(chǎn)750萬(wàn)件塑料零件項(xiàng)目，助力產(chǎn)能擴(kuò)張和座椅骨架加速量產(chǎn)。其中惠州項(xiàng)目，總投資約2.07億元，擬投入募集資金1.5億元；鄭州項(xiàng)目總投資約2.03億元，擬投入募集資金1.5億元；天津項(xiàng)目總投資1億元，擬投入募集資金9000萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)此次定向增發(fā)有利于公司進(jìn)一步拓展座椅骨架總成業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)能和配套能力，進(jìn)軍整車(chē)廠(chǎng)高單車(chē)價(jià)值量零件配套體系。
雙維拓展打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
客戶(hù)積極開(kāi)拓，從李爾系到全面覆蓋主流Tier 1。公司最早于2007年與東風(fēng)李爾建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，合作至今已有10余年，2021年貢獻(xiàn)收入大概4.3億元，占比51%；與泰極愛(ài)思系、麥格納系、延鋒系合作超過(guò)8年，近兩三年加速客戶(hù)拓展，進(jìn)入馬夸特、佛吉亞、CVG（商用汽車(chē)集團(tuán)）、未勢(shì)新能源、蜂巢能源科技、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動(dòng)科技等體系。
業(yè)務(wù)橫向拓展，從座椅骨架到汽車(chē)門(mén)模、安全系統(tǒng)、新能源細(xì)分。通過(guò)自身客戶(hù)及業(yè)務(wù)技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，橫向拓展汽車(chē)門(mén)模、安全系統(tǒng)等，積極布局塑料電子模塊、銅排、汽車(chē)天窗導(dǎo)軌等新能源細(xì)分領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)單車(chē)配套價(jià)值有望由平均300-400元提至過(guò)千元。
中標(biāo)鐵路集裝箱，拓品類(lèi)增厚業(yè)績(jī)。根據(jù)公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采購(gòu)方式）通過(guò)了金鷹重工公司（實(shí)際控制人是中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司）的鐵路專(zhuān)用集裝箱物料項(xiàng)目的招標(biāo)審核，中標(biāo)金額為5.87億元，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到交付狀態(tài)，基于汽車(chē)業(yè)務(wù)積累的成熟穩(wěn)定的沖壓、焊接和裝配技術(shù)，首次成功突破國(guó)鐵集團(tuán)的供應(yīng)商認(rèn)證，有望增厚公司未來(lái)的業(yè)績(jī)。
投資建議
公司作為汽車(chē)座椅骨架龍頭，在電動(dòng)智能重塑整零關(guān)系的大趨勢(shì)下，有望憑借性?xún)r(jià)比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額；同時(shí)公司積極拓展新客戶(hù)和新品類(lèi)，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?？紤]到下游車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)加劇，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收由21.86/35.91/47.08億元調(diào)為20.79/34.63/44.82億元，歸母凈利為由1.53/3.07/4.29億元調(diào)為1.45/2.96/4.09億元，EPS由1.91/3.83/5.36元調(diào)為1.81/3.70/5.11元，對(duì)應(yīng)2023年9月21日收盤(pán)價(jià)48.91元，PE分別為27/13/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、座椅骨架市占率提升不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、定增進(jìn)展不及預(yù)期等。
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