>> 中泰證券-上海沿浦(605128)Q2盈利環(huán)比提升，下半年新能源大客戶放量加速業(yè)績釋放-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收6.2億元，同比+35.6%，歸母凈利潤0.32億元，同比+16.8%。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營收3.4億元，同比+53.9%，歸母凈利潤0.21億元，同比+32.9%。
23Q2收入好于預(yù)期，毛利率環(huán)比繼續(xù)改善。23Q2收入3.4億元，同比+53.9%，環(huán)比+21.8%，預(yù)計是新能源客戶座椅骨架項(xiàng)目投產(chǎn)逐步上量帶動。23Q2毛利率15.9%，自22Q4以來連續(xù)改善，22Q4-23Q1毛利率為6.9%、13.2%，23Q2毛利率環(huán)比+2.6pct，預(yù)計是新能源大客戶逐步上量帶動產(chǎn)能利用率回升。
看好下半年公司新能源大客戶放量下業(yè)績加速釋放。公司在手訂單充沛，核心客戶訂單超預(yù)期疊加下半年多個項(xiàng)目爬坡上量，盈利有望繼續(xù)改善，業(yè)績進(jìn)入加速釋放階段。
座椅骨架格局重塑，第三方供應(yīng)商應(yīng)時崛起。公司是深度戰(zhàn)略合作東風(fēng)李爾系的本土汽車座椅骨架龍頭，工藝技術(shù)成熟、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，是國內(nèi)少數(shù)具有生產(chǎn)前后排座椅骨架總成能力的供應(yīng)商。前排座椅骨架市場過去主要由外資頭部座椅tier1供應(yīng)商自制，因此座椅總成與前排骨架市場基本被同一批外資頭部企業(yè)壟斷。電動智能時代車型迭代速度加快車企對零部件企業(yè)響應(yīng)要求大幅提升，固有的配套關(guān)系被打破，座椅tier1考慮到成本及響應(yīng)效率逐步外放骨架總成，公司有望憑借強(qiáng)響應(yīng)以及豐富的工藝、模具、量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢搶占市場份額。
座椅骨架量價齊升與橫向拓品類齊驅(qū)，業(yè)績將迎爆發(fā)。價：公司2018-2020年主要配套后排座椅總成，ASP為335-341元，2021年以來公司斬獲包括賽力斯、長城、比亞迪在內(nèi)的多個全套座椅總成訂單，單車價值提升至1000-3000元。量：2021年至今公司公告累計獲得座椅骨架訂單94.2~101.2億元，包括華為問界/比亞迪/嵐圖/小鵬/長城等，是公司21年收入的12倍，公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)。公司沖壓類與注塑類新品如鐵路集裝箱物料、門鎖零部件、新能源電池包、銅排等持續(xù)突破客戶，注入成長新動能。
盈利預(yù)測和投資建議：座椅骨架量價齊升，新能源客戶接連突破，同時沖壓品類與注塑品類持續(xù)開拓強(qiáng)化成長潛力，考慮整車競爭加劇，核心客戶量和盈利存在一定不確定性，調(diào)整公司2023年歸母凈利潤為1.12億元（前值為1.2億元），考慮到2024年開始公司多個新項(xiàng)目和新業(yè)務(wù)放量加速，上修2024-2025年歸母凈利潤為2.35億元、3.5億元（前值為2.2億元、3億元），23-25年增速依次為144%、111%、49%，對應(yīng)當(dāng)前PE 36X、17X、12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：新能源車需求不及預(yù)期、盈利不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期等
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