>> 華西證券-上海沿浦(605128)系列報告十一：定增擴產(chǎn)，座椅骨架高增可期-230525
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
大小： |
870KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
5月24日公司發(fā)布公告：擬向不超35名特定對象發(fā)行不超2400萬股公司股份，定增募資不超3.9億元，用于惠州沿浦高級新能源汽車座椅骨架生產(chǎn)項目、鄭州沿浦年產(chǎn)30萬套汽車座椅骨架總成制造項目和天津沿浦年產(chǎn)750萬件塑料零件項目。
分析判斷:
定增擴產(chǎn)座椅骨架高增可期
公司擬向特定對象增發(fā)2400萬股公司股份，定增募資不超3.9億元，用于惠州沿浦高級新能源汽車座椅骨架生產(chǎn)項目、鄭州沿浦年產(chǎn)30萬套汽車座椅骨架總成制造項目和天津沿浦年產(chǎn)750萬件塑料零件項目，助力產(chǎn)能擴張和座椅骨架加速量產(chǎn)。其中惠州項目，總投資約2.07億元，擬投入募集資金1.5億元；鄭州項目總投資約2.03億元，擬投入募集資金1.5億元；天津項目總投資1億元，擬投入募集資金9000萬元。我們預(yù)計此次定向增發(fā)有利于公司進一步拓展座椅骨架總成業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)能和配套能力，進軍整車廠高單車價值量零件配套體系。公司系汽車座椅骨架自主龍頭，國內(nèi)市占率6+%，戰(zhàn)略綁定李爾系。2021年以來公司座椅骨架總成先后突破賽力斯、比亞迪等新能源客戶，我們判斷前后座椅全面配套，預(yù)計單車配套價值突破千元（過去以后排座椅為主，單車配套價值僅為300-500元），汽車座椅骨架高增可期。
雙維拓展打開中長期成長空間
客戶積極開拓，從李爾系到全面覆蓋主流Tier 1。公司最早于2007年與東風李爾建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，合作至今已有10余年，2021年貢獻收入大概4.3億元，占比51%；與泰極愛思系、麥格納系、延鋒系合作超過8年，近兩三年加速客戶拓展，進入馬夸特、佛吉亞、CVG（商用汽車集團）、未勢新能源、蜂巢能源科技、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動科技等體系。
業(yè)務(wù)橫向拓展，從座椅骨架到汽車門模、安全系統(tǒng)、新能源細分。通過自身客戶及業(yè)務(wù)技術(shù)方面的優(yōu)勢，橫向拓展汽車門模、安全系統(tǒng)等，積極布局塑料電子模塊、銅排、汽車天窗導軌等新能源細分領(lǐng)域，我們預(yù)計單車配套價值有望由平均300-400元提至過千元。
中標鐵路集裝箱，拓品類增厚業(yè)績。公司以打包方式（即整箱采購方式）通過了金鷹重工公司（實際控制人是中國國家鐵路集團有限公司）的鐵路專用集裝箱物料項目的招標審核，中標金額為5.87億元，預(yù)計2023年達到交付狀態(tài)，基于汽車業(yè)務(wù)積累的成熟穩(wěn)定的沖壓、焊接和裝配技術(shù)，首次成功突破國鐵集團的供應(yīng)商認證，有望增厚公司未來的業(yè)績。
投資建議
公司作為汽車座椅骨架龍頭，在電動智能重塑整零關(guān)系的大趨勢下，有望憑借性價比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額；同時公司積極拓展新客戶和新品類，有望迎來量價齊升，打開中長期成長空間。考慮到下游車企競爭加劇，維持盈利預(yù)測：預(yù)計公司23-25年營收由為21.86/35.91/47.08億元，歸母凈利為1.53/3.07/4.29億元，EPS為1.91/3.83/ 5.36元，對應(yīng)2023年5月24日收盤價36.44元，PE分別為19/10/7倍，維持“買入”評級。
風險提示
汽車銷量不及預(yù)期、座椅骨架市占率提升不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價格波動風險、定增進展不及預(yù)期等。
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